2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下，上(shàng)市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业(yè)内(nèi)上中下游板块的(de)盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rù不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友n)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏(fú)制造端(duān)产量均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提升(shēng)，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友kàn)，硅片价格依(yī)然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端(duān)旺盛(shèng)之下，众(zhòng)多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业(yè)2022年(nián)累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游(yóu)45家(jiā)企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全(quán)球(qiú)出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属(shǔ)工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年(nián)一季度(dù)，大(dà)全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当(dāng)前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士认(rèn)为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)面临短期供(gōng)过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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