来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以来，经(jīng)济增长(zhǎng)好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳(wěn)增长(zhǎng)基(jī)调延续，短期政策(cè)不(bù)太可能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增(zēng)量刺激政策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修(xiū)复消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度经(jīng)济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先(xiān)强调了(le)今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(jì)度公(gōng)布的数据(jù)看，确实好(hǎo)于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去年四季度有明显改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增(zēng)速，还有较(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也没增量刺(cì)激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动(dòng)“经(jīng)济(jì)运行(xíng)持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要求“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下(xià)一阶段(duàn)更多(duō)通(tōng)过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会(huì)议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除影响(xiǎng)各(gè)类所有制企(qǐ)业公平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依(yī)法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺(cì)激(jī)空间有限(xiàn)，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为主要38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少(yào)手段，让经济自(zì)发的(de)内生修复(fù)。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议(yì)的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的(de)相关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基建投资，是政(zhèng)府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村改造和(hé)“平急(jí)两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本盘。要支(zhī)持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实(shí)体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相(xiāng)对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技(jì)自立自强(qiáng)根基，培育(yù)壮大(dà)新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智(zhì)能发展，营(yíng)造创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到(dào)一(yī)定程度(dù)，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外(wài)，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务管理，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构(gòu)的风险出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情影响减弱，其(qí)他方面的经济问(wèn)题依然是存(cún)在的。

　　整(zhěng)体看，二季度(dù)经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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