四(sì)大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟进“补降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调(diào)有助于(yú)减少存款定价的(de)无(wú)序竞争，降低(dī)银行(xíng)负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认(rèn)为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行(xíng)出于自(zì)身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性来看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率调(diào)整，“当下有必(bì)要(yào)一次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银行根(gēn)据市场供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又(yòu)有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对(duì)流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表(biǎo)明，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货币政(zhèng)策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率下调并(bìng)不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济(jì)修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋而(ér)合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经济(jì)有所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小银行(xíng)或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策(cè)不会出现wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和(hé)银行(xíng)经营压力，但另一方(fāng)面(miàn)老百(bǎi)姓、企业手里(lǐ)的(de)存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利息(xī)回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存(cún)期(qī)及支取日相(xiāng)应币种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指企事(shì)业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中超(chāo)过(guò)该额度的部分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属(shǔ)于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的(de)影响不大(dà)。对(duì)于企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注(zhù)意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìwwe是什么意思，wwe是什么意思网wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语络用语ng)非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民(mín)对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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