5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具(jù)有较大(dà)吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于(yú)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反(fǎn)弹行情？在后(hòu)疫情时代，医(yī)药(yào)板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业复苏(sū)确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续(xù)得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新药除(chú)外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占(zhàn)收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢(huī概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续)复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成(chéng)长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度并不快。首先，结构性的分(fēn)化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去(qù)的三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速(sù)发(fā)展，必须(xū)要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定程度上或(huò)仍是(shì)今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续、区域(yù)平衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召开(kāi)新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源下(xià)移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通(tōng)过城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式(shì)，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点(diǎn)加强群众(zhòng)需求(qiú)较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗(liáo)器械市场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫生资源的分布(bù)将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质(zhì)的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的(de)快速(sù)发(fā)展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医(yī)疗(liáo)器械的(de)龙头厂商将会抓住放量的(de)机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企业：迈瑞医(yī)疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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