财联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券王言(yán)海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归(guī)母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤(pí)酒市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的(de)具(jù)体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部企业将有望进一(yī)步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段时间的此消彼长，持续多(duō)年(nián)的“五强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利润增(zēng)长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区的销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于(yú)产业链中游，对上游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本(běn)主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代后，企业(yè)为(wèi)向高(gāo)端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化(huà)、加(jiā)速高端(duān)化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体(tǐ)性的提(tí)价，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进入了(le)6-8元价格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是为(wèi)了继续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出(chū)“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛(dǎo)啤(pí)酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公(gōng)司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础(chǔ)上，进一步提升中档(dàng)崂(láo)山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济(jì)型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾经国利口酒是什么意思，利口酒可以直接喝吗(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一(yī)季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评(píng)称，改革红(hóng)利(lì)释放正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本(běn)优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

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