金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开(kāi)表示目前实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对(duì)资(z48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗ī)金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将下调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗g>国(guó)君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银(yín)行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南(nán)、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的(de)“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持(chí)在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào48k纸是多少厘米 48k纸是a4纸的一半吗)降背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促(cù)使(shǐ)超额储蓄(xù)流出(chū)，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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