四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国(guó)有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多(duō)方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次(cì)下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在(zài)近(jìn)期(qī)公(gōng)开讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律(lǜ)机制建立了存(cún)款利(lì)率市(shì)场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降都集中在活期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一(yī)季度净息(xī)差(chà)水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近年来国(guó)内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风(fēng)险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存(cún)款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调(diào)，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化(huà)险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信(xìn)号(hào)，一是减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端(duān)让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目(mù)的是规(guī)范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦(qí)也(yě)认为，存(cún)款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利(lì)于引导超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于(yú)压(yā)低全社会利率(lǜ)水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流(鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号liú)动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有(yǒu)一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针对(duì)银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动力(lì)依然不(bù)强，外需(xū)压力没有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银(yín)行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政(zhèng)策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存(cún)款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存(cún)款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一(yī)个具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部分按协定存款利率(lǜ)单独计息(xī)的一种存款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存(cún)款和通知存(cún)款基(jī)本上以(yǐ)对公(gōng)活期(qī)存(cún)款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下(xià)调，也有助于刺激企业投(tóu)资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息(xī)，特别是(shì)在前(qián)期服(fú)务(wù)业修复后(hòu)，与制造业产(chǎn)生(shēng)循环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加(jiā)大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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