银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报(bào)》报(bào)道(dào)，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为(wèi)其部(bù)分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能(néng)否在未来(lái)的日子继续经(jīng)营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正(zhèng)变得越来(lái)越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国(guó)经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美联储(chǔ)会如(rú)何选择，无(wú)疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研(yán)究所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银(yín)行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济(jì)减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并不(bù)会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配(pèi)，并(bìng)非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统(tǒng)性风险发生概率比较低(dī)的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市(shì)场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆(bào)雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安(ān)联(lián)环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消(xiāo)费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这一(yī)点(diǎn)。不(bù)过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出(chū)占可支配收(shōu)入的比例越来越高(gāo)，未(wèi)女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗来并不排除由(yóu)于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况边际(jì)上会有恶化也是(shì)情理之(zhī)中；但美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠(gāng)杆，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国(guó)这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较(jiào)合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝(lǚ)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概(gài)率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期(qī)之间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联(lián)储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头势(shì)头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持(chí)续去(qù)化，但(dàn)速(sù)度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分(fēn)下(xià)游加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之(zhī)前(qián)的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情况，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透支了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并不(bù)支持(chí)价格(gé)高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍(shào)说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需求无疑(y女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗í)是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值(zhí)普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏的时(shí)候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能(néng)不会(huì)降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续(xù)，美联储的结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映市场对未来一个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线(xiàn)影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状与价(jià)格(gé)趋势(shì)的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色(sè)而言，投资者更多担(dān)心的(de)是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说(shuō)。

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