申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略(lüè)发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院发现，半(bàn)导体行业自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技含(hán)量越来越高。但与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模创新高，三(sān)方面因(yīn)素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居(jū)前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背景下(xià)的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行(xíng)业(yè)归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业(yè)的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净(jìng)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行(xíng)业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发现存(cún)货周(zhōu)转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货周转(z生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字huǎn)率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业(yè)整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置(zhì)的(de)企(qǐ)业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬(tái)升态势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富(fù)满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(fāng)面原(yuán)因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数(shù)企生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字业研(yán)发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同(tóng)比增(zēng)长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻泰(tài)科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研发费(fèi)用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额(é)。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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