公募基金(jīn)交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较(jiào)为常见的托(tuō)管人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄然流行。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月(yuè)初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方(fāng)合作推出。目前正(zhèng)在发行的(de)易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推(tuī)出(chū)也吸(xī)引了行业(yè)各方目光，据业内人士透露，除了广(guǎng)发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商、基(jī)金公(gōng)司也在关(guān)注研(yán)究(jiū)这(zhè)一新的(de)模(mó)式，也(yě)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金(jīn)结算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时代。券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类(lèi)模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同(tóng)的结算模式(shì)，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有(yǒu)人提供更好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中，托管人结(jié)算模式是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基(jī)金结算模式。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动试点，成为(wèi)基金公司(sī)撬动券(quàn)商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的(de)交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在(zài)行(xíng)业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴(xīng)一(yī)年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而(ér)目前正(zhèng)在发(fā)行的(de)易方(fāng)达中证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金(jīn)分别由博(bó)道、易(yì)方达两家(jiā)基金公司与广发证券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券(quàn)公司中，广发证券是率先有落地基金产品的(de)券商(shāng)，据了解，其他(tā)券(quàn)商(shāng)也在(zài)积(jī)极(jí)研究这一(yī)新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公司进(jìn)行交易申(shēn)报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式(shì)下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管账(zhàng)户，无(wú)须(xū)银证转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在托管银(yín)行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际上的(de)银证转(zhuǎn)账存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交易日(rì)基金公(gōng)司采用申报交易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申报(bào)的交(jiāo)易额(é)度每(měi)日(rì)滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪券商(shāng)完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金(jīn)归(guī)属(shǔ)保管问题，一(yī)定程度(dù)上调(diào)动了托管行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差(chà)异(yì)化的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募基金、券商渠道(dào)、基金投资人(rén)共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交易体(tǐ)验的同时，兼(jiān)顾券商与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利益(yì)深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提(tí)供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进(jìn)一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交易结算资金的三方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令(lìng)对接，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对(duì)产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券(quàn)商渠道的商业模式(shì)创新

　　作(zuò)为一种新(xīn)的交易(yì)结算模(mó)式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模(mó)式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关(guān)注的问题。

　　博(bó)道基(jī吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里)金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看，ETF的募(mù)集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也(yě)是通过券商完(wán)成，可(kě)以全方(fāng)位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内(nèi)交易(yì)进行(xíng)前端验(yàn)资验券，可有效(xiào)防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了(le)交易(yì)前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)；二是(shì)，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利(lì)于券商(shāng)代买市占率的提升(shēng)。博时基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处(chù)：一(yī)是，无(wú)需银证转账即可调整(zhěng)场内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相？过(guò)往的结算模式体现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模式(shì)，类QFII结算模(mó)式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)，同时也简化(huà)了(le)开(kāi)户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式下(xià)加强了交易前端(duān)验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结(jié)算模式下，产品资(zī)金不(bù)是集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账户(hù)，实现的方式(shì)是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券结(jié)模式(shì)下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制(zhì)的(de)痛点。日常(cháng)投资运作过程，减少银证转账资(zī)金划拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付(fù)、新股新债(zhài)缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模(mó)式，一(yī)定(dìng)量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与银证关联挂钩环(huán)节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在(zài)，以及完(wán)善业(yè)务风险管理。通过交(jiāo)易交收分(fēn)离(lí)，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易和超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终(zhōng)资金(jīn)对账实现(xiàn)证(zhèng)券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似托(tuō)管人结(jié)算模(mó)式，该(gāi)模式(shì)与托(tuō)管人结(jié)算模式一(yī)致(zhì)，对(duì)投资组(zǔ)合而言需(xū)按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每(měi)日(rì)确立(lì)场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银(yín)行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在筹(chóu)备或启(qǐ)动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决(jué)等问题，初(chū)期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相(xiāng)比较(jiào)托(tuō)管行结算(suàn)模式和(hé)券商结算模式，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的(de)销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此类模式刚刚起(qǐ)步(bù)阶段阶(jiē)段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的(de)先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解(jiě)决，成为(wèi)主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模式会保持高度关注(zhù)，会成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人(rén)士更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银(yín)行三方(fāng)共赢的模式，有望成(chéng)为新的行业发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人(rén)而(ér)言，产品资金(jīn)全(quán)额留存(cún)在(zài)托管账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券(quàn)公司(sī)提(tí)高服(fú)务机构客户的(de)能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类QFII结(jié)算模式，也涉及不(bù)少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体保留沿(yán)用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内(nèi)交易(yì)前端验资(zī)验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多(duō)个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿意吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三类模(mó)式

　　基金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化(huà)，从单一(yī)模式走向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三(sān)类(lèi)模(mó)式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采取的(de)就是银行托管人结算模式(shì)，到目前已(yǐ)25年了，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基(jī)金管理人租用券商(shāng)的(de)交易(yì)席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为(wèi)特(tè)殊结算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资(zī)金和证券的清(qīng)算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，并于2019年初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改(gǎi)善及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务(wù)高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了券结(jié)模式(shì)。根据中金公(gōng)司统计，截(jié)至2023年(nián)2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模式(shì)也正式(shì)进入了(le)新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士(shì)就表(biǎo)示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每(měi)种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务(wù)。

　　“随(suí)着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤(yóu)其是类(lèi)QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发展(zhǎn)。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小(xiǎo)基金(jīn)公司中更加普遍。中小基金相对来(lái)说获(huò)得银(yín)行(xíng)渠(qú)道的营销支持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中(zhōng)小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士(shì)也表示，券(quàn)结模式保有量会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用。以前是小公司为主，现在也(yě)有一些大(dà)公司陆续开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技(jì)术系统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境(jìng)及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商(shāng)结(jié)算模式，将基金公司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分化(huà)，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好服(fú)务”的(de)基(jī)金公司和证(zhèng)券(quàn)公司会受益于(yú)这一发展变化。

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