核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的安全(quán)边际为(wèi)投(tóu)资者提(tí)供不错的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素(sù)，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全边际，而且(qiě)投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安(ān)全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市(shì)场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错(cuò)的收益。破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗p>

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几(jǐ)个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价(破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗jià)有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行过(guò)去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下行和理(lǐ)财资(zī)金赎(shú)回(huí)的(de)趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方面银行(xíng)板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市(shì)银(yín)行不良率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本(běn)处(chù)在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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