财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色(sè)。民生证券(quàn)王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归(guī)母净(jìng)利润高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证(zhèng)本初是谁券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代中国(guó)实施(shī)“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威亚太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别为31%、22.3%、2本初是谁1.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍(réng)有提升(shēng)空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人(rén)士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营(yíng)业利润增长(zhǎng)将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售权划(huà)归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前多年，高(gāo)端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大(dà)麦(mài)、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要(yào)材料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入(rù)存(cún)量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续(xù)突破价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振(zhèn)4月(yuè)29日(rì)发布(bù)的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端(duān)化势能锐(ruì)不(bù)可当(dāng)。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(本初是谁pí)酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼 但目(mù)前主要销量来自中(zhōng)低(dī)端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前(qián)市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知(zhī)度(dù)或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营(yíng)业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高增，净利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的(de)成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态(tài)的落(luò)地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动(dòng)公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行(xíng)业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道(dào)超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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