昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管(guǎn)机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断(分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时(shí)候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环(huán)境在这六(liù)个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很(hěn)多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不(bù)出去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的长期得力(lì)助(zhù)手(shǒu)查理·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随(suí)着美(měi)联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低对(duì)股(gǔ)市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储(chǔ)现有的(de)资产负(fù)债表(biǎo)规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确(què)定是否会(huì)继续(xù)购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货(huò)币能取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势(shì)，但他(tā)无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失(shī)控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太(tài)多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日(rì)本实施的经济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场(chǎng)格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，随(suí)后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收储的(de)公告称，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启动(dòng)年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无太(tài)大起(qǐ)色(sè)。徽商期货(huò)生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖(zhí)端低价(jià)惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二(èr)育(yù)询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月(yuè)底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌至1分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导4.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布(bù)一季报(bào)显示其经营数(shù)据纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)宣布收(shōu)储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即(jí)作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生(shēng)猪产能变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于(yú)去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在(zài)释(shì)放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点(diǎn)有望(wàng)逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期(qī)投资者(zhě)可(kě)以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示(shì)，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期价(jià)存在继续(xù)往上修(xiū)复的(de)空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性风险。

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