私募(mù)基(jī)金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下(xià)称(chēng)中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私募证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称《运(yùn)作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投(tóu)资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券(quàn)投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交易策略逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市场重要(yào)的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针(zhēn)对重点问(wèn)题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运(yùn)作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集及存(cún)续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗及存续规(guī)模(mó)不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修订后(hòu)的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应当明确(què)约定，除(chú)市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存(cún)续要求(qiú)，这可(kě)以有效避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集(jí)资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性(xìng)风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基(jī)金(jīn)开放(fàng)申赎(shú)频率在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗不得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明(míng)确(què)基金合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安(ān)排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组合(hé)投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私(sī)募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投资(zī)、分(fēn)散(sàn)风(fēng)险，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只(zhǐ)私(sī)募证券投资基金投资于(yú)同一资产的资(zī)金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基金管(guǎn)理人管(guǎn)理的全部私募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募集(jí)基(jī)金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层(céng)嵌套等方(fāng)式规避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投(tóu)资于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募(mù)集(jí)基金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配(pèi)置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券(quàn)等场内标的(de)的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易原(yuán)则(zé)，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一(yī)步(bù)细化对私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立(lì)风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实(shí)际控制人控制的私募(mù)基(jī)金管理人在最(zuì)近(jìn)一年度末合计基金管理规模(mó)在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应(yīng)急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并(bìng)持续更新流(liú)动性风险(xiǎn)应(yīng)急(jí)预案，明确预案(àn)触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达投资(zī)指(zhǐ)令(lìng)或(huò)者自(zì)行(xíng)负责投(tóu)资(zī)运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)，金(jīn)融机构资产管理产品(pǐn)以及(jí)其他私募基金提供(gōng)规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管(guǎn)要求的通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其他资(zī)管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的整体(tǐ)运(yùn)营和服务水平(píng)上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康(kāng)发展，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针对不(bù)同情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合(hé)最低存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求的(de)存(cún)量基金，《运(yùn)作指引》施行(xíng)后不得新(xīn)增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得展期，新增投资活(huó)动(dòng)获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要(yào)求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实(shí)施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求(qiú)设置不少于6个(gè)月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生(shēng)基金合同变更(gèng)的，变(biàn)更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于(yú)存量基(jī)金(jīn)中无(wú)固定存续(xù)期限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的基金存续(xù)期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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