2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游板块(kuài)的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔(tǎ)结构，相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利(lì)润贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化的分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的(相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据(jù)国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造(zào)端(duān)产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年(nián)复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求(qiú)的状态(tài)，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差(chà)不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业(yè)的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利(lì)率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板(bǎn)块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价(jià)。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关(guān)产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争(zhēng)。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业2022年累(lèi)计归母净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下(xià)游(yóu)盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据(jù)中(zhōng)国有(yǒu)色金(jīn)属工业协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看(kàn)出硅(guī)片价格(gé)下跌对上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发(fā)现(xiàn)，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋(qū)势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利(lì)率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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