大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报(bào)报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信(xìn)，美(měi)联储今年将多次(cì)降息。但他(tā)们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前(qián)的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力(lì)市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化(huà)工品种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱(ruò)，油化(huà)工与煤化(huà)工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察(chá)到，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表(biǎo)现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发(fā)生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国内三西(xī)主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业(yè)利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链各环节累库(kù)，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺乏(fá)利好(hǎo)驱动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源(yuán)充(chōng)裕，今年(nián)受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自(zì)身(shēn)表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格(gé)创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地区(qū)报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于(yú)不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消(xiāo)息，后(hòu)续值(zhí)得持(chí)续关注(zhù)这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普竹荪煮多久遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历(lì)过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面(miàn)临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情(qíng)难有起色(sè)，即使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是(shì)行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周(zhōu)原油(yóu)整体呈现(xiàn)先抑后扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度领(lǐng)导(dǎo)人会议上承诺将加大力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价(jià)格(gé)上限的行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的(de)大幅下降和(hé)随着出行旺季来临显著增长竹荪煮多久的需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng竹荪煮多久)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年(nián)全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈判结(jié)果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油(yóu)成(chéng)本将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯(xī)自身现货(huò)价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成(chéng)本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油发(fā)运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的(de)原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次(cì)对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发(fā)出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的(de)需求端不(bù)确定性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤(méi)制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因(yīn)此煤炭价(jià)格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高(gāo)峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下(xià)游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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