美国(guó)债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了(le)一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案政府开支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数(shù)据，目(mù)前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国(guó)已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过(guò)实(shí)质性债(zhài)务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机仍可从市场预期、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机(jī)制作(zuò)用于全球金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多(duō)位(wèi)业内人(rén)士对《中国基(jī)金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难(nán)以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得(dé)到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经历(lì)的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限(xiàn)解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则(zé)跌(diē)至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常(cháng)低，但此前因为(wèi)市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次(cì)亚(yà)洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市(shì)场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具(jù)吸引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰(tài)国(guó)和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为(wèi)，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去(qù)年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股(gǔ)市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的(de)顺(shùn)利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而(ér)短暂提振市(shì)场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致(zhì)有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及全(quán)球(qiú)资(zī)本市场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的(de)叙(xù)事反应都较(jiào)为平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼(jiān)投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风(fēng)险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合(hé)的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多(duō)元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到避险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配(pèi)置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率(lǜ)短期(qī)内仍(réng)会高(gāo)位震荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境下，大类(lèi)资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下(xià)行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债(zhài)违约并非我(wǒ)们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球(qiú)信用(yòng)市场的(de)最(zuì)佳(jiā)非对称对冲策略(lüè)是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行(xíng)情况，等待市(shì)场自然(rán)降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐(lè)观预(yù)期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随(suí)着市场流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸力作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重(zhòng)点是如何为美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来(lái)是否(fǒu)要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第(dì)二(èr)，以中(zhōng)国为代表的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部(bù)发行美(měi)债(zhài)（向(xiàng)市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美联储停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还会加息(xī)的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的(de)态度。

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