5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金、博(bó)时基金、富国基(jī)金、南方基(jī)金等多家头部公(gōng)募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外半导体指数QDII产品，布局全(quán)球半导(dǎo)体市(shì)场，引发(fā)业内广(guǎng)泛关注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的(de)持续回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额出(chū)现正增(zēng)长，最(zuì)高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业内人士(shì)认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主题ETF的(de)越跌越买，主要是基于(yú)对板块(kuài)中长期投资(zī)价值的肯(kěn)定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡(dàng)，但随着国(guó)产(chǎn)替代(dài)持(chí)续(xù)推进(jìn)，以(yǐ)及近期AI行情的(de)带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数(shù)表现为例，该指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始不断下跌，4月10日至5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表现上(shàng)，半(bàn)导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管板(bǎn)块(kuài)持续下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月(yuè)内半导体芯(xīn)片主题ETF收(shōu)益(yì)均告负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨。其中，工(gōng)银瑞(ruì)信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均(jūn)有大(dà)幅增长。其中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当(dāng)前(qián)半导体行业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替(tì)代(dài)进(jìn)程(chéng)不(bù)及预(yù)期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大(dà)厂起步较晚，在技术和人(rén)才等方面(miàn)存在差距，在国产替代过程中产品研发(fā)和客(kè)户导入进程可(kě)能不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经(jīng)济疲软背景下，全(quán)球电子(zi)产品(pǐn)等(děng)终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我(wǒ)们认为有(yǒu)望于(yú)今(jīn)年看到拐点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有创新(xīn)属性和份额(é)提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国经(jīng)济(jì)体重要的构成央国企对资产回报提出要求，民营企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力提升也(yě)会更加依赖数字(zì)化，成(chéng)本效率提升是(shì)数字化的长期关键驱动力，另(lìng)一方面短周(zhōu)期(qī)维度数字经济(jì)有顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字(zì)化投(tóu)入力度。

　　九(jiǔ)泰基金(jīn)战略投资部(bù)副总监、九泰泰(tài)富灵活配置(zhì)混合（LOF）基(jī)金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾年初以来半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行业估值处(chù)于(yú)底部(bù)位(wèi)置；另一方(fāng)面(miàn)市场预期(qī)基本(běn)面即将见底，再加(jiā)上有(yǒu)AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数出(chū)现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应(yīng)的(de)，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季报披露(lù)，整(zhěng)体(tǐ)呈现强预(yù)期、弱现(xiàn)实的表现(xiàn)，再(zài)加(jiā)上AI主题(tí)的降温，综合因素引起(qǐ)行业近(jìn)期的持续(xù)回调(diào)。”刘源直(zhí)言(yán)。

　　长期看(kàn)好半导体投资价值

　　尽管半导体(tǐ)板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡(dàng)，但从资金对主题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板块价值(zhí)的肯定(dìng)，多位业内(nèi)人(rén)士也表(biǎo)示，长期(qī)看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)当(dāng)前无(wú)需(xū)过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基金田光远表示(shì)，从基本面上，人工(gōng)智能给半导体带来了新的需求增量，从周期视角(jiǎo)，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一(yī)定业绩(jì)的(de)压力，但(dàn)一方面需求(qiú)会重新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国半(bàn)导体企(qǐ)业有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半(bàn)导体(tǐ)板块估值波动较大，且子(zi)板(bǎn)块(kuài)和细分(fēn)线索较多(duō)，始终有(yǒu)估值合(hé)理甚(shèn)至低估(gū)的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前(qián)该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司(sī)处于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间，随着需求回暖或(huò)者新产品的突破，会有形成(chéng)很好(hǎo)的投资机会(huì)。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史经历了(le)三(sān)次工业(yè)革(gé)命，前两次都是以(yǐ)能源为(wèi)对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶(jiē)段的人工(gōng)智能(néng)从(cóng)感知智能走向认知智能后，将对人类生产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启(qǐ)新一轮(lún)的工业革命，它是信息革命(mìng)经历了个人电脑、互联网革(gé)命和移动互联网(wǎng)革(gé)命后在万物(wù)智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等(děng)方面全面(miàn)影响人(rén)类社(shè)会(huì)。当前仍处(chù)于(yú)新(xīn)一轮(lún)产(chǎn)业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云(yún)管端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方(fāng)向，如(rú)算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能应(yīng)用的落地，端侧和(hé)网侧(cè)的新(xīn)硬件也会(huì)产生新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)的投资价值。”田光远(yuǎn)建议投资者长期(qī)关注(zhù)该(gāi)板块投资机(jī)会，他认(rèn)为可以重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后(hòu)的复(fù)苏线、以及以(yǐ)半导体设(shè)备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科技组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化(huà)为主的设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主的芯片设计都会(huì)在今年都(dōu)有(yǒu)非常好的机(jī)会(huì)。首先，基本面上，美国对(duì)中国(guó)的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二(èr)十大(dà)对(duì)于科(kē)技安全的强调(diào)为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代(dài)提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次(cì)，芯片设(shè)计板块经过近一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已经(jīng)充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反转。

　　“站在(zài)当前，我们将持(c鲨鱼裤和打底裤什么区别，鲨鱼裤跟打底有什么区别hí)续跟踪和调研半导体行业库存、动销数据和重点公司(sī)的边(biān)际(jì)变化，同时(shí)动态跟踪(zōng)电子(zi)消费品(pǐn)的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未(wèi)来，AI的(de)基础模型训练(liàn)需要大量算力(lì)，硬件基础设(shè)施成为发展基石，算力芯片(piàn)等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续(xù)有望驱动半(bàn)导体行(xíng)业持(chí)续增长(zhǎng)。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司的(de)一(yī)季(jì)报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍(réng)在加速推进，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注(zhù)的方向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期(qī)品种，也可能在年内迎来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪。

　　“风险方面，我认(rèn)为需要关(guān)注(zhù)景气度(dù)修复(fù)速度和估值(zhí)的匹(pǐ)配程度，尽管(guǎn)基本面改善的趋势比较确定，但改善的过(guò)程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置价值，我们也会(huì)通过适当调(diào)仓来平衡风(fēng)险。”刘源补充(chōng)道。

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