核心观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确(què)定性下，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供(gōng)不错的(de)收(shōu)益。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的(de)股票并长(zhǎng)期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每年可以获得(dé)较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作中国欠别国钱吗; line-height: 24px;'>中国欠别国钱吗为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大(dà)的不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是(shì)股价端估值低，因(yīn)此安全边际(jì)比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不(bù)开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在(zài)一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于(yú)营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财资(zī)金赎回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进(jìn)一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在的历史中国欠别国钱吗数据来看，银(yín)行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比较高的(de)板块，从去年底开始监管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研(yán)究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益(yì)的(de)溢(yì)价(jià)》

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