金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿(yì)元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的(de)水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格(gé)上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并(bìng)不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告下调(diào)人民(mín)币(bì)存(cún)款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作(zuò)为我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率(lǜ)（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮(lún)存款利(lì)率调降也属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资(zī)本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落(luò)，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一定程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低(dī)负债(zhài)端(duān)成本(běn)，保护银行净息(xī)差。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促(cù)使存款搬家，促使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度较大，倾(qīng)向不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思于认为消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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