银行(xíng)业(yè)危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行已在为其部分业务(wù)寻(xún)找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担(dān)心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无(wú)意干预该(gāi)银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能(néng)否在未来(lái)的日子继续(xù)经营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公(gōng)司(sī)是(shì)否会(huì)对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案(àn)（可(kě)能是联(lián)邦存(cún)款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持(chí)加息的大(dà)方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持(chí)25个(gè)基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速(sù)依(yī)旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅(jǐn)仅回落了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租(zū)金(jīn)价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机引发了(le)经济减速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性(xìng)非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出现(xiàn)了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减(jiǎn)速也是(shì)大概率事(shì)件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上(shàng)升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门的资产负债表和(hé)收入状况边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于(yú)一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部(bù)门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间(jiān)就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点(diǎn)已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺(cì)激政策的(de)情况下，市场对全球经济(jì)的(de)预期(qī)想要进(jìn)一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外(wài)银行业(yè)危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激(jī)发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色(sè)金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空背(bèi)景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思近美联储5月份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪(xù)骤(zhòu)然升温(wēn)，美股大幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发(fā)因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直(zhí)在衰(shuāi)退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加(jiā)息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师(shī)何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外(wài)，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大部分品种还(hái)在区间运行(xíng)，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工(gōng)企业订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具(jù)体的(de)行业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的(de)是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短(duǎn)期(qī)或短线影响并(bìng)不(bù)显(xiǎn)著，短期可关(guān)注(zhù)供求现状(z找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思huàng)与价(jià)格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放(fàng)大了(le)价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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