核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历(lì)史(shǐ)表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升(shēng)的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年(nián)的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商行(xíng)相对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为(wèi)不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献(xiàn)利润(rùn)释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例(lì)和(hé)今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加(jiā)资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经(jīng)济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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