2023年(nián)前4个月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美联储持(chí)续加息，但是美股指数仍(réng)反(fǎn)弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业(yè)指数上涨(zhǎng)2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基(jī)金公会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中国香港注册的(de)基金中，中国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年(nián)净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲（不含英(yīng)国(guó)）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国(guó)）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股票(piào)基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基(jī)金(jīn)公会网站

　　经过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市(shì)场接下来如(rú)何演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大(dà)机构代表接受本报采访解析他们对于(yú)市(shì)场动态(tài)的看(kàn)法，以帮助投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资产管理常务(wù)董(dǒng)事、亚太区(qū)首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理(lǐ)亚太(tài)区投资总监(jiān)及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际）有限公司(sī) 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较(jiào)大。中国(guó)经济复苏步入轨道，若后续房地产等持(chí)续发(fā)力，中国经济持(chí)续快速(sù)复苏可(kě)期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非(fēi)美货币可(kě)能会获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人(rén)工智(zhì)能(néng)，机构人(rén)士认为人工智(zhì)能将为各个行业带(dài)来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获得(dé)较为确定的机会。

　　如(rú)何看(kàn)待今(jīn)年剩余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收(shōu)紧信贷(dài)条件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信贷。这样一(yī)来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的贷款增长放缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费(fèi)相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国经(jīng)济衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之外(wài)，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩(mó)根资产(chǎn)管理看来，日(rì)本(běn)的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持(chí)更加乐观态(tài)度。中国(guó)经济(jì)复苏在全球起着引领作用。但是，如果要中国经济(jì)复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要(yào)企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场对中国经(jīng)济(jì)在2023年的复苏抱有较高的期望，尤其是(shì)在第一(yī)季度超出预期的(de)情况下，市场普遍认为今年会实(shí)现5.5％以上的(de)增长。但是对于欧(ōu)美经(jīng)济的(de)预(yù)期(qī)则有(yǒu)所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中(zhōng)国(guó)仍在复苏(sū)的(de)道路上。如果下半年(nián)财政(zhèng)和地(dì)产方面有(yǒu)所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看，经济复(fù)苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需(xū)时(shí)间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高(gāo)利率几乎是美国(guó)和欧洲的唯一选择，但是高利(lì)率环境对经济的(de)压制(zhì)作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预(yù)期(qī)。日本目前(qián)处(chù)于(yú)一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日本(běn)央行行长表(biǎo)现出会维持(chí)货(huò)币政策不变(biàn)的(de)策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年将进一步降(jiàng)至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长(zhǎng)的预期则是从去(qù)年的1.0％升(shēng)至2023年的1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务业(yè)通胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中(zhōng)期就(jiù)业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震(zhèn)荡下行。预计美国(guó)经济在2023年末(mò)或2024年初进(jìn)入温和衰退。

　　中(zhōng)国：在(zài)疫情和地产等多重约(yuē)束因素缓和、以(yǐ)及周期性因素作用下，经济(jì)本身(shēn)就有趋势(shì)性(xìng)的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不(bù)需(xū)要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看无论经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)还是(shì)企(qǐ)业盈利的修复，目前都处在一(yī)个(gè)中(zhōng)周期(qī)修复(fù)趋势(shì)的(de)开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束(shù)、以及修(xiū)复力度最大(dà)的(de)阶(jiē)段已(yǐ)经(jīng)过去(qù)等问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源价格(gé)显著回落及(jí)冬季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济(jì)已(yǐ)避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日(rì)银新总裁植(zhí)田和男(nán)维持宽松的政策(cè)立场，短(duǎn)期调整货币政策(cè)区间(jiān)可能性(xìng)不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们(men)认(rèn)为未来一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提(tí)升了衰退(tuì)概率，劳工市(shì)场有潜在降温的可能。随着劳工参与率的提(tí)高，以及新增(zēng)就(jiù)业的(de)下(xià)降，未(wèi)来失业(yè)率有(yǒu)抬升的(de)可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推动(dòng)力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元区(qū)的经济(jì)表现好于预(yù)期(qī)。欧元区未(wèi)来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通(tōng)胀问(wèn)题比美国(guó)更为持久。因此，我(wǒ)们预计欧洲央行将再次加(jiā)息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年余下(xià)时间保持这一水平。中国(guó)经济的(de)强势复苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观(guān)数据进一(yī)步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资者对(duì)于(yú)国内经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储(chǔ)加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美联储已(yǐ)经最后一次加息(xī)了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政策目标。但(dàn)是(shì)3月份开始，银行(xíng)出现问题，这都是高(gāo)利率环境带来冷(lěng)却经济的副作用(yòng)。在整体通胀数据逐步往下走的(de)环境之下，企业信心也开始是越走(zǒu)越(yuè)弱。美联储今年(nián)加息或许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明(míng)年上半年才(cái)会认真的去考虑降息。虽(suī)然说(shuō)通(tōng)胀(zhàng)见顶回落，但是回落(luò)的速度不够快，而且美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔在(zài)过(guò)去的(de)半(bàn)年(nián)12个(gè)月多次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和的经济衰退。可(kě)见(jiàn)，他对(duì)于(yú)降低通胀的决心还是(shì)非常(cháng)明显(xiǎn)的，就(jiù)是(shì)他(tā)宁(níng)愿牺牲经济增长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)业问题(tí)，市场对美(měi)联储加息(xī)的预期发生了较大波(bō)动。目前(qián)市场预计，5月份(fèn)的加息会是最(zuì)后一次，然后(hòu)在第四季度(dù)开始逐步调整利率水平(píng)，以实现(xiàn)利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本市场(chǎng)来说(shuō)，这是(shì)个好消息，因为(wèi)高利率环境(jìng)导致(zhì)美(měi)元流动性(xìng)下(xià)降和投资(zī)成本(běn)急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全(quán)球资本市(shì)场上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国(guó)的银行业还是高收益债(zhài)券领域，都出现了流动性(xìng)和短期成(chéng)本上升带来(lái)的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联储最近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开始，美国将进(jìn)入(rù)一个技术(shù)性(xìng)衰退(tuì)，可能在年底会有一次减息。但是美联储现在论(lùn)调还是比较的鹰派，至少从美联储(chǔ)官(guān)员的点阵图看，大部分美联储官员都认(rèn)为在2024年前不会(huì)减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储(chǔ)加息后(hòu)进入了观察期(qī)。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防范金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并形成进一步的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联(lián)储更(gèng)早转(zhuǎn)向(xiàng)。美国经济(jì)衰退终局确定性较(jiào)高，在此情(qíng)景下，长久期(qī)的利(lì)率(lǜ)债、高评级信用(yòng)债(zhài)会在大类资产(chǎn)中取得相对较(jiào)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前(qián)来看，美(měi)联(lián)储可(kě)能在下半年(nián)降息50个基点(diǎn)。虽然美联储结束加息(xī)周期及(jí)随后的宽(kuān)松(sōng)政策可能(néng)利(lì)好股市，但(dàn)是(shì)这仅(jǐn)在没有衰退(tuì)接踵(zhǒng)而至时成立。多数情(qíng)况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底(dǐ)才会构成(chéng)股市反弹的充分条(tiáo)件。与股票不同，政府(fǔ)债收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息接近尾声时(shí)通常更容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高(gāo)位几乎总是在最后(hòu)一次加(jiā)息前后出(chū)现，然后在接下(xià)来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率(lǜ)。

　　怎么看AI带来(lái)的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关的企(qǐ)业已(yǐ)经录得一定的上涨。就如“淘金热”的(de)时候，做工具的大概率能赚钱。工具率先获得利好，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑(jí)。其次(cì)，AI会给现有的(de)公司带来哪些变化，这是(shì)我们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以进一步提升它(tā)的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是(shì)比(bǐ)较高的。第(dì)三(sān)，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在(zài)推动(dòng)数字(zì)化的进程(chéng)，我们认为中(zhōng)国(guó)有非(fēi)常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉(shè)及到的硬件领域(yù)包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片构成(chéng)的服(fú)务器，以及配套的交换机、光(guāng)模块(kuài)；自去年年底以(yǐ)来，产(chǎn)业链已经(jīng)陆续收到(d当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思ào)了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环节的(de)订单上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产品，一类(lèi)是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的(de)API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分(fēn)布式计算部署、数(shù)据库等(děng)中(zhōng)间件，主要面向(xiàng)to-C类的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终(zhōng)端场(chǎng)景，主要根据(jù)部署成本(běn)来收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档(dàng)处理、文学艺术创作、金融、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常(cháng)多可以(yǐ)探(tàn)索落地的案例(lì)，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈(chéng)现出(chū)百花齐放的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下(xià)游潜(qián)在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的(de)使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatG当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思PT一定会颠(diān)覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时，我们看到(dào)，中国(guó)高(gāo)度重视数字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成立(lì)了国家(jiā)数据局，国务院重组科技部，三大运营商都加大了在(zài)数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企(qǐ)业也发展迅速。

　　我们尤其(qí)看好亚(yà)洲半导(dǎo)体的发展。该(gāi)板块(kuài)目前估(gū)值处于(yú)历史低位，随着去库存的稳(wěn)步(bù)推进(jìn)，半导(dǎo)体(tǐ)板块在今后的6-10个月(yuè)会有所(suǒ)改(gǎi)善(shàn)。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是亚洲上升(shēng)空间最大的市场。

　　此(cǐ)外，A股的精选科技主题也将有不俗表(biǎo)现(xiàn)，因为(wèi)很多(duō)中国的(de)科技(jì)企业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些(xiē)可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模(mó)型（特别是(shì)机器学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带(dài)来(lái)以下方面的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这将带动AI专用(yòng)芯片(piàn)的需求与发展。云计(jì)算(suàn)服务，AI模(mó)型需要庞大的数据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模型(xíng)需要海量数据进行训(xùn)练(liàn)，数据采集(jí)、清洗和标注服务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各(gè)行业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛应用(yòng)，企业将(jiāng)大举采(cǎi)购各类(lèi)AI软件(jiàn)与服务，如机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满(mǎn)足(zú)自动化(huà)的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能(néng)专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁暂(zàn)停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统。对(duì)此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆(fān)：在一定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以(yǐ)及行(xíng)业自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的(de)呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智能安(ān)全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于(yú)提高公众对此的认(rèn)识，同时促进相(xiāng)关法规(guī)与标准的出台(tái)。暂停开发更(gèng)强大的(de)模型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模(mó)型的(de)风险与影响，为下一代(dài)模型的管(guǎn)控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够强大，需要一定时间观察(chá)其(qí)对社(shè)会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起的自(zì)律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工智(zhì)能行(xíng)业内竞争激烈，暂停进(jìn)一步研究难(nán)以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保(bǎo)持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大的生(shēng)成式(shì)AI 模型(xíng)，并非(fēi)技术发(fā)展方(fāng)向出现了偏(piān)差，而更多是出(chū)于对(duì)监管(guǎn)缺(quē)失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风险(xiǎn)以及科技伦理挑(tiāo)战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有(yǒu)云上面，用户交(jiāo)互过程中的数据(jù)可能涉(shè)及到用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在越来越(yuè)多的企(qǐ)业(yè)客户开始转向规(guī)划私有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提(tí)高电(diàn)信诈骗的效(xiào)率、研发限制性(xìng)产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互(hù)联网信(xìn)息办公室正式发布《生(shēng)成式人工(gōng)智能(néng)服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法（征(zhēng)求(qiú)意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智(zhì)能服(fú)务(wù)提(tí)供者应该承担信(xìn)息安全(quán)主体责任(rèn)，做好个人信(xìn)息保护、未成年人保护、内容安全管理(lǐ)等工作，我(wǒ)们(men)相信在生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能领域的监管(guǎn)会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调整？

　　许长(zhǎng)泰(tài)：未来(lái)3个月就6个(gè)月(yuè)，全球市场资产(chǎn)类(lèi)别(bié)方面，固定收(shōu)益或者债(zhài)券为优先，低配股票(piào)。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增长速(sù)度持续放缓，衰退风险增强，那么目(mù)前(qián)美(měi)国股(gǔ)票的估值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么10年期30年期的美(měi)国国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这些(xiē)债券的价(jià)格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意(yì)义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管(guǎn)截至目前，标普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业(yè)盈利增长比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能(néng)跑赢(yíng)标(biāo)普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根(gēn)资产(chǎn)管理比(bǐ)较青(qīng)睐欧美的政(zhèng)府债券，再(zài)加上一些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因(yīn)在于：当经济表现越来越差(chà)的(de)时候，一(yī)些信贷评(píng)级(jí)比(bǐ)较低的企业债，它的信用差会拉宽，相(xiāng)应(yīng)债券价格(gé)承(chéng)压。货币方面(miàn)：看跌美元(yuán)。同时，若美元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货(huò)币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源跟工业金属持相(xiāng)对中性态度，商品中比较看好黄金(jīn)。

　　丁晨(chén)：资产配置(zhì)策略(lüè)现在(zài)时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配置上，我们认为(wèi)股票优于(yú)债券(quàn)，优于(yú)商(shāng)品。年(nián)末(mò)有降息预(yù)期(qī)的条(tiáo)件下，股票(piào)估值压力会减小。商品受(shòu)全球总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不(bù)大。

　　股(gǔ)票市场(chǎng)上，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会出现中国优于(yú)欧美股市的(de)情况(kuàng)。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在(zài)公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条(tiáo)件(jiàn)下(xià)，受其他(tā)因(yīn)素影响的(de)估值(zhí)因素带来的下跌调整幅(fú)度(dù)比较大。换句话(huà)说，目(mù)前的港股表现有背离基本面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡(hú)一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看，我们(men)认为美国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较出(chū)色(sè)，债券(quàn)也会受益。如(rú)果经济(jì)出现严重衰退，债(zhài)券表现(xiàn)一(yī)定优(yōu)于股票。如(rú)果通胀卷土重当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思来，将(jiāng)出(chū)现和去年一样的股债双(shuāng)杀，对成(chéng)长股(gǔ)则尤(yóu)为不利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看好新兴(xīng)市(shì)场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的(de)表(biǎo)现会优于股票的表现，特别是政府债(zhài)券和投资级别的债券，能够提供不(bù)错的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下行的(de)时(shí)候也非常具(jù)有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时也看好(hǎo)黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因为避(bì)险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到(dào)2100美元/盎司(sī)，2024年年3月(yuè)底之前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为油价会(huì)进(jìn)一步上行，主要(yào)是由于供给端的(de)收(shōu)缩。外汇市场投资策略：由(yóu)于美联储停止(zhǐ)加息(xī)，美元的利差优(yōu)势收窄(zhǎi)，因此(cǐ)我(wǒ)们要(yào)为美元(yuán)走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走势上看，衰退情(qíng)景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长(zhǎng)股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退情景(jǐng)下，利率带(dài)来的(de)分母端制约改善，利(lì)好利率(lǜ)债及高评级债券、黄金等(děng)资(zī)产类(lèi)别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价值股分(fēn)子(zi)端承压，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较低位置，宏(hóng)观环(huán)境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上(shàng)建议高配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和(hé)医药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品饮料(liào)、建筑(zhù)材料等行业机(jī)会相对(duì)较(jiào)多。

　　港股市(shì)场结构(gòu)上看(kàn)好：盈(yíng)利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美(měi)股偏谨(jǐn)慎，仍(réng)处于衰退前期，部分(fēn)资产（例如美股）对(duì)分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能(néng)阶段性跑赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易(yì)重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能启动(dòng)趋(qū)势性下行周期。

　　货币方面：人民(mín)币汇(huì)率(lǜ)在(zài)美元反(fǎn)弹(dàn)时点可(kě)能(néng)仍强于一篮子货(huò)币。日元可能扭转颓势，启动均值回归(guī)行情。欧洲经济衰退预(yù)期和欧洲能源供应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重(zhòng)新反弹可(kě)能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续看好亚洲（日本除外），并在(zài)美(měi)国(guó)和欧洲采取防御性行业立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使(shǐ)在2022年10月的反弹(dàn)之后，目(mù)前中(zhōng)国市场股票估值仍然低(dī)廉，政(zhèng)策制定者继(jì)续(xù)支(zhī)持经(jīng)济增长，最近的银行存款准备(bèi)金(jīn)率下(xià)调(diào)就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期(qī)应该会(huì)支持除日本以外(wài)的(de)亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高(gāo)质量政府债券的敞口(kǒu)，并(bìng)减少了对高收(shōu)益(yì)债务的敞口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐发达市场投资级政府(fǔ)债券，较不青(qīng)睐高(gāo)收益债券。这与美国的(de)衰退周期所体(tǐ)现出的特征一致(zhì)，在(zài)美国，政府债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收(shōu)益率的下降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息的(de)定价），而(ér)公(gōng)司(sī)债券收益率相对于美国政府债券的(de)溢价因信(xìn)贷质量恶化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：连云港装饰公司,豪泽装饰 当窗理云鬓对镜贴花黄是什么意思，对镜贴花黄是什么意思