申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代(dài)化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因(yīn)此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月(yuè)10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量，均位居科技(jì)类行(xíng)业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来越高。但(dàn)与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期(qī)库(kù)存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大(dà)企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来(lái)看，归(guī)母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来(lái)看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权(quán)等(děng)业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司(sī)得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数(shù)效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业(yè)经营(yíng)风险分(fēn)析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的(de)周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速(sù)度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋周转率这一经营风险指标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也(yě)往(wǎng)往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位(wèi)水平。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有(yǒu)很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在(zài)年(nián)报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过(guò)研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半数(shù)企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首(shǒu)款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石英谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半(bàn)导体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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