大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔(ěr)维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自(zì)治省，1999年科索沃(wò)战(zhàn)争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美(měi)国商务部最新数据显(xiǎn)示(shì)，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高(gāo)出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新(xīn)高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这(zhè)些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解(jiě)降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可(kě)能性。交(jiāo)易员(yuán)们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师(shī)高明宇解(jiě)释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分(fēn)化(huà)的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目标(biāo)价(jià)位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡(dàng)筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下供应(yīng)有(yǒu)增(zēng)无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投(tóu)期货分析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤(méi)炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求(qiú)存在(zài)增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平(píng)偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受到成本端的(de)拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解(jiě)封后，出(chū)现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下(xià)跌幅(fú)度大于原料端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读个(gè)产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情的(de)反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势(shì)，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的(de)前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国(guó)债务上限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏(hóng)观(guān)情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议(yì)上承诺将加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目(mù)前来(lái)看，油(yóu)化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关键原因还是(shì)在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源自原油进(jìn)口的(de)大幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储(chǔ)均将收(shōu)紧下(xià)半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的(de)不(bù)确定性仍然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经(jīng)从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能(néng)源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美(měi)国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件(jiàn哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么写 - 手机爱问，哆瑞咪发嗦啦西哆8个音怎么读)发生，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有(yǒu)效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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