财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得(dé)投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一(yī)季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度(dù)营收突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发(fā)展在内的外资(zī)系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑(huá)或亏(kuī)损(sǔn)，本土(tǔ)与外资两大阵营的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去(qù)，下游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股价(jià)累(lèi)计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京(jīng)、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集(jí)中度(dù)仍(réng)有提升空(kōng)间，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强(qiáng)”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持(chí)的(de)嫡(dí)系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于(yú)去(qù)年(nián)的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士(shì)伯(bó)在(zài)华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量(liàng)最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上(shàng)游(yóu)成本(běn)敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料(liào)；下(xià)游终端议(yì)价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已(yǐ)多(duō)次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最(zuì)高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出(chū)，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩(jì)将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写立(lì)于荷兰的(de)喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明目(mù)前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇(yǒng)闯天涯(yá)等(děng)，但(dàn)对(duì)其高(gāo)端(duān)产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低(dī)。公司(sī)提价空(kōng)间较大(dà)，高端化(huà)完成后(hòu)利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业(yè)收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社(shè)区(qū)小酒馆(guǎn)这种(zhǒng)新(xīn)零售业态(tài)的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释(shì)放(fàng)正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本(běn)优化之下(xià)，公司业绩弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未(wèi)定，企业(yè)拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够(gòu)顺(shùn)应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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