5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持续处于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平(píng)，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否还(hái)有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退(tuì)，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除(chú两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思)外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度，创新药(yào)板块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的比例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一季(jì)度(dù)相(xiāng)比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块(kuài)有原(yuán)料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增(zēng)速中的(de)增量(liàng)大部(bù)分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分化是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高达70％。对(duì)本土(tǔ)医药企业(yè)而言，要实现高速发(fā)展(zhǎn)，必须(xū)要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最(zuì)具有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年(nián)医(yī)药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思医疗(liáo)资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提(tí)高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续(xù)推进(jìn)人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需求较(jiào)大(dà)的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的(de)个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频(pín)频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下(xià)，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随(suí)着多项政策支持(chí)的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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