金融(róng)界(jiè)5月16日消息 国(guó)新(xīn)办(bàn)今日上(shàng)午举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济(jì)不存在通缩，总的来看，下阶段(duàn)也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年(nián)以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体(tǐ)上趋于回落，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降价促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年(nián)底到(dào)期影响嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美，国六B的排放(fàng)标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车(chē)企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年同(tóng)期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于(yú)国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因是服务需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年(nián)以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国(guó)内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济恢复常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如煤炭产能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情况还会延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢(huī)复(fù)时间差和基数效(xiào)应有关。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的(de)看，若经(jīng)济保持正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落(luò)客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间；农副(fù)产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠(qú)道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需(xū)求偏(piān)弱。近期居(jū)民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电燃料的(de)同比增速走(zǒu)低；疫(yì)情(qíng)扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上(shàng)涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存(cún)在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位窄幅(fú)波动。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还将阶段性保(bǎo)持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价(jià)格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降(jiàng)趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相对(duì)较快，经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩的特(tè)征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货(huò)币条(tiáo)件合理适度(dù)，居(jū)民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅以物价(jià)回落(luò)来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化(huà)而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复，对价(jià)格(gé)的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来(lái)源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去年(nián)8月的8.7％回升(shēng)2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较(jiào)为常见。经验显示，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回(huí)落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖(tuō)累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的(de)支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金(jīn)加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增(zēng)长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要(yào)缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能(néng)的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，嘉峪关诗句最出名的句子，嘉峪关诗句名句赞美消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠(kào)居民消(xiāo)费能力(lì)的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带(dài)来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和弹性不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复(fù)，有助(zhù)于推动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的修复出(chū)现(xiàn)一些(xiē)“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形成供(gōng)需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低(dī)能级城(chéng)市需求(qiú)。

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