四大国有银行的集(jí)体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而(ér)动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关(guān)于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集中(zhōng)于(yú)短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国(guó)实际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出(chū)于推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一市场化(huà)改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来(lái)看(kàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次(cì)调整更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率有助于(yú)降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据(jù)市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来(lái)哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公(gōng)活(huó)期三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级(qī)成(chéng)本(běn)下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压(yā)力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行(xíng)盈利(lì)、补(bǔ)充净(jìng)资(zī)本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外(wài)，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低(dī)实体经济融资(zī)成本进一步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又(yòu)有利(lì)于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调(diào)有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来(lái)看(kàn)，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等(děng)下(xià)调(diào)，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压(yā)降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复(fù)内生动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但(dàn)银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或有动力主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突出(chū)，要求货币(bì)政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘(lí)清通知存(cún)款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点(diǎn)是(shì)，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款(k三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级uǎn)利率单(dān)独计(jì)息的一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存(cún三角形垂线的定义和性质，垂线的定义和性质七年级)款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有(yǒu)个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存(cún)款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服(fú)务业(yè)修复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大(dà)投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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