私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证券投资基金运(yùn)作指引》（下(xià)称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资基金法(fǎ)将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备(bèi)案以来(lái)，我国私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年末，中基协已登记所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文私(sī)募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票(piào)、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募证券投资(zī)基金行业实践(jiàn)，坚持规范(fàn)发(fā)展和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以(yǐ)规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提(tí)出私募证(zhèng)券基金初(chū)始实缴募(mù)集资金规(guī)模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币(bì)。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求(qiú)与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的(de)是，基金(jīn)合(hé)同(tóng)中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场波动导致净值(zhí)变化外，连续60个交易(yì)日出(chū)现基金资(zī)产净值低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私募(mù)证(zhèng)券投资基金进入清算流程(chéng)。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台(tái)后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生存(cún)难(nán)度越来(lái)越大。

　　申赎(shú)管理上，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每月一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投(tóu)资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期安(ān)排。

　　投资要求(qiú)方面，在(zài)组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策(cè)性(xìng)金融债、地方(fāng)政(zhèng)府债(zhài)券、公(gōng)开募(mù)集基金等(děng)中国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产管理产品不再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要求上，明确(què)私(sī)募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将衍生(shēng)品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标的的(de)杠(gāng)杆(gān)融资工具，不得为不适(shì)格投资者(zhě)提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金管理人建立(lì)健全内部制度，遵(zūn)循(xún)投资(zī)者利益(yì)优(yōu)先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部(bù)管理、资料保(bǎo)存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金(jīn)信(xìn)息报(bào)送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模(mó)以上(shàng)私募证券投资基金管理人定(dìng)期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控(kòng)制人控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合(hé)计基金(jīn)管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的(de)，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风(fēng)险管理制(zhì)度，每季度至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测试。私募基金管理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应(yīng)当对(duì)投(tóu)资(zī)者资金(jīn)来源的(de)合规(guī)性进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者(zhě)或(huò)其指定第三方下(xià)达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募(mù)基(jī)金提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募监管的实际标准在向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到(dào)策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券(quàn)投资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针(zhēn)对不(bù)同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的(de)整改(gǎi所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文)给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等(děng)触及底线要求的(de)存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后不得(dé)新(xīn)增募集(jí)规模及投资(zī)者，不(bù)得展期，新增(zēng)投资活动获得(dé)须符(fú)合《运作指引》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中(zhōng)关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易(yì)等投资(zī)要求的(de)，给予12个月整改(gǎi)过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置(zhì)不(bù)少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基(jī)金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照(zhào)《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基金中(zhōng)无(wú)固(gù)定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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