调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观(guān)察(chá)到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油裂差(chà)下跌(diē)。”一(yī)德(dé)期(qī)货(huò)分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美国调油(yóu)需(xū)求的预(yù)期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑发生的时间在(zài)5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是(shì)始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得(dé)市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油商(shāng)提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调(diào)油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚(yà)价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在(zài)去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料(liào)的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳(fāng)烃流(liú)向美国创造套利(lì)空间，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可(kě)以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也(yě)在3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位(wèi)徘(pái)徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华(huá)融(róng)融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要时期，而今年(nián)市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而今年的问题是(shì)欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也(yě)可以看到，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作(zuò)调油需求大幅(fú)拉涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回落，并(bìng)拖(tuō)累(lèi)形成(chéng)原(yuán)油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致(zhì)原油(yóu)的(de)出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷(wán)需(xū)求无法匹配，从而导致了(le)美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美(měi)国，原料(liào)端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准(zhǔn)备，整(zhěng)体缺量需(xū)求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但(dàn)是整(zhěng)体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度(dù)将极大可(kě)能(néng)不(bù)如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加(jiā)剧(jù)，近期原(yuán)油库存(cún)低位(wèi)回升，汽(qì)油裂(liè)解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面(miàn)在恒(héng)力石(shí)化(huà)和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际相对(duì)走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊(jùn)辰50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳(jiā)，成品(pǐn)库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下(xià)旬开(kāi)始美国汽(qì)油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退预期以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打折(zh百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗é)扣，芳烃前期相对原油的价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将(jiāng)回归自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约(yuē)换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大(dà)。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅(fú)累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯(xī)而(ér)言(yán)，目(mù)前(qián)国内纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其他(tā)下游盈利性不(bù)佳(jiā)，纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗看价格向上的驱动或(huò)较(jiào)乏(fá)力。

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