自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极回(huí)暖的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点。而公(gōng)募基金2023年一(yī)季报的披露(lù)，将明(míng)星基金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基(jī)金(jīn)披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资(zī)情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表了(le)基金(jīn)经理(lǐ)对后(hòu)市的基本(běn)看(kàn)法。多数明星(xīng)基金经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资(zī)风格(gé)和思路。

　　不(bù)少人士看好(h劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思ǎo)后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将继续保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预(yù)计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新的技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究认知还(hái)不(bù)具(jù)备对(duì)相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资时机(jī)出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注(zhù)的基金经理，他(tā)是国内首位(wèi)千亿级(jí)主(zhǔ)动权益基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让(ràng)他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看(kàn)，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳(wěn)定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方(fāng)达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度末的(de)仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金基本维(wéi)持和去年底(dǐ)的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资(zī)上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资(zī)原则，等(děng)到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持(chí)着(zhe)偏(piān)低换手(shǒu)率，一(yī)季报的重仓(cāng)股也基(jī)本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二、第三(sān)大重仓(cāng)股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了消(xiāo)费等行业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋(yáng)石(shí)油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)药明(míng)生物退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第(dì)一大重仓股，但(dàn)相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经(jīng)理，但近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在(zài)今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投资者可以用很长一段(duàn)时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实证明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合(hé)回报作为(wèi)终(zhōng)级目标(biāo)，可积累性就是这一目标的最(zuì)重要保(bǎo)障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经(jīng)验，持续做深(shēn)入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准确(què)的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力并(bìng)跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形(xíng)下(xià)，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数据中，定量(liàng)的数(shù)据可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅(yuè)读一切。如(rú)果(guǒ)你对一(yī)家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会(huì)超(chāo)过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩和股价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场先生态度(dù)的(de)冷(lěng)暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没有变化，通过深入的研(yán)究并抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的(de)重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位(wèi)应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级(jí)一(yī)季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶(jīng)澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测(cè)中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的(de)高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高端(duān)制(zhì)造业相对表现(xiàn)不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已(yǐ)经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高(gāo)端(duān)制(zhì)造产业链(liàn)布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出了前十(shí)大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司(sī)季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾(qīng)向也会逐渐从逻(luó)辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量(liàng)价(jià)值积累的公司。经过调整，行业估值水(shuǐ)平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场(chǎng)一(yī)季度的阶段特点来(lái)说，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间维度预期(qī)也(yě)呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上(shàng)较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机(jī)会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会有一(yī)个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投(tóu)资者担(dān)心(xīn)这是否只(zhǐ)是当(dāng)下复(fù)杂环境下各(gè)种危机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国企(qǐ)相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题(tí)的(de)TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行业则(zé)录(lù)得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括(kuò)行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由(yóu)于短期基(jī)本面一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出该基金前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，宝(bǎo)信软(ruǎn)件取代五粮液(yè)，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度(dù)唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持(chí)幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度(dù)的第二大重仓股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一(yī)季度新进前(qián)十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研(yán)究，方(fāng)向上非常认同其很可能是一次全新的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产(chǎn)效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业(yè)和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己最新的(de)投资感(gǎn)悟，他(tā)表示(shì)，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其(qí)实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵(jiào)，我(wǒ)们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场获(huò)得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市(shì)的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾段，我(wǒ)们(men)可能(néng)真(zhēn)的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保持稳定(dìng)，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服(fú)务企(qǐ)业，通过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和(hé)大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基础化工板块中的(de)蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受益于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰(fēng)新(xīn)材两只个股则在(zài)一(yī)季度退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一(yī)季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收缩(suō)性行业(yè)监管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正(zhèng)在发挥作用(yòng)持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估(gū)值依然处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表(biǎo)示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到解决(jué)的出路。投资者(zhě)当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合(hé)适的。未来我们依(yī)然会致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备(bèi)精(jīng)确预测(cè)市场(chǎng)劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思短期趋势(shì)的可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在未来某个时点的周期(qī)性回归。个股选择层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资(zī)于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善(shàn)、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一(yī)季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季(jì)报写道，一季度组合(hé)仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变化，仍(réng)然坚持(chí)自下而(ér)上精选个(gè)股而(ér)非择(zé)时的投资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦(yàn)春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率(lǜ)环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致中美关系再(zài)度(dù)紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落(luò)空(kōng)，叠加(jiā)海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩(suō)后通胀下行(xíng)仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随着经(jīng)济逐(zhú)步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超(chāo)预期回升。就近期(qī)公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带(dài)来的金融风险，本身会(huì)加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更(gèng)多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资产问题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理(lǐ)难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益率在(zài)相对顶(dǐng)部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继续关(guān)注整个经济体发展状(zhuàng)况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让(ràng)内心更加平(píng)静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保持(chí)合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人(rén)创造良好收益(yì)。

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