公(gōng)募基金交易结算模式再现(xiàn)创新(xīn)突破！

　　继过(guò)往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算(suàn)模式”正(zhèng)在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴业银行三(sān)方合作推出。目(mù)前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方(fāng)达(dá)与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业(yè)各方(fāng)目光，据业内人士(shì)透露，除(chú)了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品之外，其(qí)他券商(shāng)、基金公(gōng)司也在关注(zhù)研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎(yíng)来(lái)新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地

　　在(zài)清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢公募基金25年的(de)历史长河(hé)中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟(shú)的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商(shāng)结算模(mó)式(shì)启(qǐ)动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商(shāng)资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只(zhǐ)基金分别由博道、易方(fāng)达两家基(jī)金公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地基金产品(pǐn)的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这(zhè)一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金参照QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报(bào)，由托管银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在托管银行的(de)托(tuō)管(guǎn)账户，无须银证转(zhuǎn)账(zhàng)到(dào)证券公司(sī)。这也成为类(lèi)QFII模(mó)式的与一般券结模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的(de)银证(zhèng)转账存入资(zī)金，每(měi)个交易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头(tóu)寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对(duì)产品(pǐn)场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍然保留了原先券商交(jiāo)易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分托(tuō)管(guǎn)行比(bǐ)较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积(jī)极(jí)性。

　　在博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部(bù)副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模式的选择(zé)，更好地满足(zú)各(gè)方(fāng)差异(yì)化的需求，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已经进入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶(jiē)段(duàn) ，多(duō)样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降(jiàng)低运营风险 、提(tí)升效(xiào)率，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较(jiào)好运(yùn)营效率带来的优质交易(yì)体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交(jiāo)易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创(chuàng)新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸(cùn)：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存管；二是交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进(jìn)行(xíng)前(qián)端验(yàn)资验券；三(sān)是(shì)日终资金(jīn)对账：实(shí)现(xiàn)证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结(jié)算模(mó)式，投资(zī)者(zhě)对类QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算(suàn)模(mó)式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投(tóu)资者(zhě)关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进(jìn)行前端验(yàn)资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式，较传(chuán)统托管银行结算模式，有两方面(miàn)好(hǎo)处：一是，加强了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券(quàn)商代(dài)买(mǎi)市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也谈(tán)了(le)自己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券(quàn)商(shāng)结算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有两方面好处：一是，无需(xū)银证转账即可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升(shēng)；二(èr)是，简(jiǎn)化(huà)了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风(fēng)险控制(zhì)两方面的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相(xiāng)比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时(shí)也简(jiǎn)化了(le)开户环节，免去了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端(duān)验资验券(quàn)功能，可优化(huà)交易监控和(hé)头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下，产品资金(jīn)不(bù)是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金(jīn)账户(hù)，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方(fāng)式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将(jiāng)托(tuō)管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模式(shì)下(xià)资金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投(tóu)资运作过程，减(jiǎn)少银证转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费用(yòng)支付、新股新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行(xíng)间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结(jié)算(suàn)模式，一(yī)定(dìng)量减(jiǎn)少了证(zhèng)券资金账(zhàng)户开(kāi)户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于(yú)明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易(yì)交收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资验券可有效(xiào)防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对(duì)账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几(jǐ)点不(bù)足之处(chù)：一方面，类(lèi)似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该(gāi)模式与托管人结算模式(shì)一致，对(duì)投资(zī)组合而言(yán)需按(àn)月计算缴纳最低结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投(tóu)资组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段(duàn)或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察(chá清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算模式的关(guān)注度较高(gāo)，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募(mù)产品的(de)限制(zhì)仍有待解决等(děng)问题，初期(qī)或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这(zhè)一业务进(jìn)行了探(tàn)讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大(dà)。”一家基金公司人(rén)士(shì)表示，这类业务具备一(yī)定吸引力(lì)，相比较托管行(xíng)结算(suàn)模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销(xiāo)售力(lì)度，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关(guān)于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模(mó)式特(tè)点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募产品(pǐn)的(de)限制仍有(yǒu)待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未(wèi)来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关(guān)人(rén)士更有信心，认为这(zhè)是一(yī)个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共(gòng)赢的模(mó)式，有望(wàng)成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结模式、托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而(ér)言，产品资金全额(é)留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证(zhèng)转账；对(duì)证券公司提高服(fú)务机(jī)构客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结(jié)算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤其是托管行和券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对(duì)基金公(gōng)司(sī)来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别(bié)如清算模(mó)块涉及(jí)一些(xiē)小(xiǎo)改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从(cóng)业内(nèi)了(le)解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商对此也抱有积极态度，愿意布(bù)局(jú)此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模(mó)式发(fā)生了重(zhòng)要变化(huà)，从单一模式走(zǒu)向(xiàng)券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式的(de)时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人结算模式(shì)，到(dào)目前已25年了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式(shì)是(shì)，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年(nián清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢)有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财富管理业务高速(sù)发展，券结模(mó)式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据(jù)，2021年(nián)全年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立基金采用了券结模式。根(gēn)据中金公司统计，截(jié)至(zhì)2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿元，占据全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结算模式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基(jī)金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人(rén)提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式(shì)的持(chí)续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管理(lǐ)业(yè)务高速发展，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数型(xíng)基(jī)金等产品类型上，券结(jié)模(mó)式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也(yě)看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人(rén)士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普(pǔ)遍。中小基金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模式能有效(xiào)推(tuī)动券商和基(jī)金公司的合作关系(xì)，有助于中小基(jī)金新(xīn)产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述(shù)人(rén)士也表示，券结模式保有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳(wěn)定一(yī)些，对(duì)于托管行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也(yě)有一(yī)些大公司(sī)陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博时基金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤(hè)锟(kūn)也表示(shì)，券(quàn)商(shāng)结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边际制约(yuē)因(yīn)素，也从(cóng)“投(tóu)入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较困难(nán)”转变为(wèi)“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求的匹配度(dù)、业绩表现与(yǔ)客户体(tǐ)验的(de)舒(shū)适(shì)度、销(xiāo)售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期(qī)利益深度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞(jìng)争格(gé)局会(huì)发生分化(huà)，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的(de)基金公司和证券公司会受(shòu)益于这一发(fā)展变(biàn)化。

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