2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业(yè)备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分别是上游的硅料硅片生产加工板一个立一个羽念什么字(bǎn)块，中下游(yóu)的光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制(zhì)，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市(shì)公司的扶(fú)持(chí)力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院统计发(fā)现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局(jú)数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸电池处于供不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)归母净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光(guāng)伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然硅片价(jià)格波动巨大(dà)，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位(wèi)。特别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企(qǐ)业代表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益于多晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁(bì)垒(lěi)高，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块(kuài)仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净利(lì)润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利(lì)润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属一个立一个羽念什么字于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企业数量较多(duō)竞争激烈(liè)。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流市(shì)场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的(de)最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降(jiàng)一个立一个羽念什么字至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一(yī)季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风险。以大全(quán)能源为例(lì)，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过于(yú)求(qiú)的局面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提升毛(máo)利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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