上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可(kě)转债一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的(de)说(shuō)法是，可(kě)转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然(rán)可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公司是布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少因经营不善导致(zhì)退(tuì)市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下(xià)了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司股票被终止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了可转债(zhài)30多(duō)年(nián)零(líng)退市(shì)、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以(yǐ)上市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标(biāo)的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退(tuì)市风险较高的(de)标的，而选择(zé)正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少标的(de)。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场(chǎng)风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结(jié)构，学(xué)会(huì)在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前(qián)关于可(kě)转债的退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对(duì)可转债的风险防控，强化(huà)发行前的信用评(píng)级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售(shòu)条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者利益。

　　全面注(zhù)册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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