银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能(néng)的(de)解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道(dào)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对(duì)此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越来越(yuè)有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的(de)美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的(de)跌势，目前(qián)已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大(dà)的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持(chí)25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国(guó)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引(yǐn)发了经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将(jiāng)在三、四季度出现，短期(qī)经济减(jiǎn)速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行危(wēi)机主要是资产负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和(hé)积极性非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前市(shì)场主流的预测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资(zī)和西部信托等公(gōng)司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和(hé)其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zh概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续àng)，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们(men)最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是(shì)维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升(shēng)温，但(dàn)不至(zhì)于(yú)出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并(bìng)不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部(bù)门的(de)资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美(měi)国居民部(bù)门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多(duō)刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场对全(quán)球经济的(de)预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离(lí)，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个(gè)利空(kōng)背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确(què)定性风险；三(sān)是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在衰退(tuì)论(lùn)和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银(yín)行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息(xī)预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美联储喊(hǎn)话加息不应停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而(ér)镍(niè)和(hé)锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场却出现(xiàn)不(bù)一样的(de)声(shēng)音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持概率分布函数右连续怎么理解，什么叫分布函数的右连续续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单难(nán)以为继(jì)，且产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累积(jī)，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的(de)高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速(sù)回落也(yě)是(shì)近段时间对利空因素的(de)集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面(miàn)买盘又会(huì)出现，错综复杂(zá)之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期(qī)，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个(gè)周期是向下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对(duì)整个板块还(hái)是持中线偏(piān)空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年(nián)度甚(shèn)至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧(qí)的(de)位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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