核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策略有望以其确定(dìng)的股息(xī)收(shōu)入(rù)和较高的安(ān)全边(biān)际(jì)为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)不(bù)错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳(wěn)健(jiàn)，分红率(lǜ)高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略(lüè)的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率为投(tóu2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗)资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝(jué)对(duì)收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可(kě)以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济(jì)的2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大(dà)的不(bù)确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)银行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就(jiù)需要满(mǎn)足以(yǐ)下(xià)几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也(yě)就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前(qián)提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本(běn)面需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是(shì)股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后(hòu)也离(lí)不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来(lái)看，上市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质量2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗方面(miàn)银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银(yín)行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现(xiàn)在的历(lì)史数据来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银(yín)行板块作为“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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