昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两国都会有(yǒu)竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告(gào)的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，过去(qù)的(de)这几个月公司(sī)都经历了很多(duō)的波动，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么多卖不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第(dì)一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围(wéi)广卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工(gōng)作(zuò)，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个(gè)下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话(huà)，他就不会(huì)将(jiāng)伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的(de)情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方(fāng)石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了(le)很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选(xuǎn)币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多(duō)久才(cái)会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是(shì)全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞(chāo)赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策(cè)，日(rì)本人(rén)应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研(yán)究(jiū)收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育(yù)询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹(dàn)，同时冻(dòng)品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态(tài)势(shì)。申银万(wàn)国期货(huò)农产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预期去(qù)产能(néng)将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可(kě)以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利(lì)好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不(bù)同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一季(jì)度生猪存(cún)栏(lán)环比出(chū)现(xiàn)下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径(jìng)的统计数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有(yǒu)限。综合来看(kàn)，当(dāng)下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能(néng)够(gòu)驱(qū)动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖(zhí)板块(kuài)研究员宋从志认为，短期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍(réng)在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪(zh卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗ū)的调减在下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下移带来的(de)系统性(xìng)风(fēng)险。

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