金融界(jiè)4月(yuè)21日消息 自国家(jiā)统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩(suō)”的(de)话题(tí)就不(bù)绝于耳(ěr)。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首席经济学(xué)家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能(néng)是我(wǒ)们的优(yōu)势(shì)，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一种优势

　　而我(wǒ)们从(cóng)疫(yì)情中复苏走过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力，由于我(wǒ)们产(chǎn)能(néng)充(chōng)裕，供给端恢(huī)复(fù)略(lüè)快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相(xiāng)对温和的水平。

　　邢(xíng)自强以欧美发达国家举例，疫情之后(hòu)货币政策(cè)强刺激，带来高通胀后(hòu)果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程又(yòu)带来银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充(chōng)足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对(duì)于近(jìn)期中国通胀水(shuǐ)平(píng)较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷(xiàn)入长(zhǎng)期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也指出，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需要(yào)经济环境有明(míng)显改善、企业(yè)感(gǎn)到盈(yíng)利(lì)、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩(kuò)张、扩产(chǎn)和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么(me)也没有(yǒu)特别(bié)明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复(fù)阶段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前(qián)正常(cháng)年(nián)份服务(wù)业能创造800万个(gè)就业岗位(wèi)，但是21年、22年(nián)服务业只创造了100万(wàn)个(gè)岗位(wèi)，两(liǎng)年加起来(lái)少(shǎo)创造(zào)了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅(jǐn)是(shì)恢复(fù)到2019年的水平，要恢复到原来的轨迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低(dī)迷(mí)是有(yǒu)原(yuán)因(yīn)的，跟感受(shòu)到的服(fú)务业在回升并(bìng)不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑，还没(méi)有回到(dào)潜(qián)在增速上(shàng)，只(zhǐ)有回(huí)到潜在增速上才能够逐步消化之前(qián)积压(yā)的(de)潜(qián)在失业(yè)。”邢自(zì)强判断，服(fú)务性行业(yè)可(kě)能要逐季(jì)恢(huī)复，大(dà)概在(zài)今年底回(huí)到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布(bù)3月物(wù)价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消费价格指数(shù)）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比(bǐ)增速双双(shuāng)回(huí)落，一(yī)季度新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行：金融(róng)数(shù)据领先(xiān)于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现状

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年一季度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情(qíng)况(kuàng)新闻发(fā)布会。央行货(huò)币政策司司长邹澜回(huí)应称，我国不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　邹澜(lán)表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(wù)价水平持续(xù)负(fù)增长、货(huò)币供应量持续下降的(de)特征，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩(suō)有明(míng)显(xiǎn)区别。

　　近期的(de)物价回落是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数(shù)等(děng)因素(sù)。邹澜进一步解释(shì)，一方面，供给能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子(zi)政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一方面，需求(qiú)恢(huī)复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未(wèi)消(xiāo)退(tuì)，消费意愿尤其是(shì)大(dà)宗消费需求回升需要时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步指出(chū)，去年3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也(yě)带(dài)来高基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较(jiào)快增长与物价回落(luò)并存(cún)，本质上受(shòu)时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来(lái)支(zhī)持稳增长力度持续加大，供给端见效较快(kuài)。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配、流(liú)通(tōng)、消费(fèi)等环节的(de)效应(yīng)传(chuán)导(dǎo)有一个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业(yè)和(hé)居民(mín)信心偏弱，需求(qiú)端存有时滞(zhì)。总体看，金融数据领先于经济(jì)数据，实(shí)际上反映出供(gōng)需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的现状。

　　统计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)，下阶段也不会出(chū)现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据发布会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济是(shì)否会陷入(rù)通缩(suō)进行了回(huí)应(yīng)。他表(biǎo)示，总的(de)来看，当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也(yě)不(bù)会出现(xiàn)通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再(zài)加上国内受疫情(qíng)影(yǐng)响供给偏(piān)紧(jǐn)，导致去(qù)年(nián)二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这(zhè)样影响今年二季度CPI涨幅可能保持(chí)低位，但这(zhè)不说(shuō)明通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会(huì)回到(dào)一个合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学(xué)家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点(diǎn)并不(bù)成立，预计(jì)下半年基数效应(yīng)消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到的(de)是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持续，货(huò)币供应创新高，经(jīng)济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出(chū)，CPI可能低(dī)估(gū)了服务(wù)业(yè)和其他不可贸易品(pǐn)的通(tōng)胀。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地(dì)价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资(zī)产负债表的(de)边际变(biàn)化而言(yán)，居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力(lì)和购房(fáng)意(yì)愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映局部性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与阶(jiē)段性现象(xiàng)，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续走(zǒu)弱看似反常，实则反(fǎn)映疫(yì)后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下(xià)行不是通悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么缩，而是(shì)与基数效(xiào)应、前期非(fēi)经济(jì)政策对(duì)企业家信(xìn)心的冲(chōng)击以及疫情后居(jū)民风险偏好(hǎo)下(xià)降有关(guān)。当前中国经(jīng)济仍在持续恢复(fù)进程(chéng)中，PMI、社融(róng)等(děng)指标(biāo)反映(yìng)经济恢复(fù)向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于(yú)外需(xū)的(de)特点。

　　国(guó)民(mín)经济研(yán)究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增长大幅度(dù)超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货(huò)币(bì)走高(gāo)，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过(guò)剩和消费需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这(zhè)种情况下货币扩张对促进增长、扩大需求不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能过剩。

　　国君宏观则(zé)认为(wèi)，造成(chéng)当前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是(shì)货(huò)币(bì)与有效需(xū)求或供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支(zhī)出谨慎、地产角(jiǎo)色变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前(qián)宏观(guān)预期波(bō)动率再次抬升(shēng)，国军宏观认为会持续(xù)至(zhì)5月(yuè)之后，当宏观预期波动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端(duān)利率(lǜ)依然有小幅(fú)下行空(kōng)间，权益成长风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策略(lüè)也指出，通缩(suō)环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求不足相(xiāng)关(guān)，在(zài)传统周期行业景气低(dī)迷的环(huán)境下，产(chǎn)业(yè)周期上行的成长行业优势凸显。

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