银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时(shí)报(bào)》报道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部(bù)分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的(de)大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意(yì)干预该(gāi)银行(xíng)的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适）目前正变得越来越有(yǒu)可(kě)能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行(xíng)业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的(de)影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发(fā)美联储货(huò)币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀下的(de)美联储加息并不会因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行(xíng)危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危(wēi)机爆发时(shí)过(guò)渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席宏观分析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对(duì)危(wēi)机的(de)速(sù)度和积(jī)极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出(chū)现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联储是(shì)不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几十年来的(de)最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投资(zī)和西部(bù)信托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定(dìng)性事件，说(shuō)明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不(bù)至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美(měi)国居民利息(xī)支(zhī)出占可(kě)支配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的下(xià)降和(hé)最(zuì)近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违约率上升是(shì)相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何(hé)即便(biàn)消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美(měi)国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国这(zhè)边的复苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到，在中国(guó)没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共(gòng)振成(chéng)为了(le)一个激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下，昨日(rì)的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场对银行(xíng)业危机(jī)蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示(shì)，此外，国(guó)内面(miàn)临五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存(cún)虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高(gāo)走，同时(shí)国(guó)内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回落也是近段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目(mù)前(qián)的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场(chǎng)预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的(de)风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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