大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来(lái)看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报(bào)道(dào)称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞(sāi)尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预期上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创(chuàng)年内(nèi)新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀压力(lì)的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利率(lǜ)期货合约(yuē)交易(yì)商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐(yǐn)含收益(yì)率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的(de)可(kě)能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次(cì)降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期(qī)货(huò)的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计(jì)在(zài)2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强(qiáng)劲的经济增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低(dī)了今年降息(xī)的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略(lüè)显分化。期(qī)货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首席(xí)分析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一(yī)分化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入(rù)衰退交(jiāo)易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产(chǎn)再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供(gōng)应有增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的(de)趋(qū)势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油(yóu)整体为区(qū)间弱势震荡的走势，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场(chǎng)而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求存(cún)在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种的产(chǎn)能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以终端产品的需求(qiú)并没有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下(xià)跌(diē)，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来(lái)新低(dī)，现货价(jià)格(gé)同(tóng)步走低(dī)，内蒙地区(qū)报(bào)价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来(lái)看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到历史低位(wèi)，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值(zhí)得持(chí)续关注这护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗一问(wèn)题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普(pǔ)遍认(rèn)为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内(nèi)甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者(zhě)去产能的(de)阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决(jué)于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将受到(dào)低价进口货源(yuán)的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价(jià)和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力(lì)度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避(bì)其石油(yóu)和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年(nián)全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于(yú)中国(guó)需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料端。在杜(dù)冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著增长的需(xū)求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧(jǐn)下半(bàn)年全(quán)球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进入(rù)兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(ji护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗ǎn)产(chǎn)及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复(fù)，亦对(duì)本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源(yuán)部长再次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银(yín)行(xíng)业危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需(xū)求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次(cì)减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料(liào)价(jià)格(gé)表现上(shàng)，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价(jià)格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤化工的行情仍然有望延续。

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