财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日迎来(lái)时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮储一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金融(róng)业主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金(jīn)融业估值提升和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较(jiào)长(zhǎng)一段时期(qī)的热门(mén)词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分(fēn)传(chuán)统一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水行(xíng)业国央企(qǐ)的严(yán)重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获(huò)批(pī)的(de)央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾(wěi)的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做到(dào)1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影(yǐng)，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特(tè)估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往预示(shì)着行情的结束，这一次历史是否(fǒu)会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资(zī)含(hán)量”比较高(gāo)的板块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不(bù)错的(de)表现，中特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股(gǔ)息(xī)收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行、西安银(yín)行涨停，农业(yè)银(yín)行、民生银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘中(zhōng)一度(dù)涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只(zhǐ)中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看(kàn)，以规模最(zuì)大的华宝中证银(yín)行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨，市场早有预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那些(xiē)低增速的(de)企(qǐ)业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部(bù)基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快(kuài)速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等(děng)来(lái)了久违的(de)上(shàng)涨，截(jié)至5月8日，自今年(nián)4月以来全市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入(rù)量(liàng)同样可(kě)观(guān)，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿元，也(yě)刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息(xī)率具备一(yī)定一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均处(chù)于“破(pò)净”状(zhuàng)态。在这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指(zhǐ)出(chū)，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是(shì)银(yín)行(xíng)股相对于(yú)其(qí)他主题(tí)板块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定(dìng)在30％左右(yòu)，稳定分(fēn)红符合价值投(tóu)资和长期(qī)投资(zī)需要。近年(nián)来国有(yǒu)大行股息(xī)率(lǜ)也呈(chéng)逐(zhú)年提升趋势平(píng)均股息(xī)率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极(jí)低也为调仓提(tí)供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际可以为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银行板块是高股息策略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是业(yè)绩(jì)低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银行仍然具有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而(ér)海外绝(jué)大部分的银(yín)行估值都在(zài)1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的(de)利(lì)润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银(yín)行是(shì)否意味着行情的结束(shù)？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去被当成行情结束(shù)的指标，其背(bèi)后通(tōng)常潜(qián)意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等(děng)。但(dàn)从当前的金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不(bù)存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部(bù)分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金融(róng)板(bǎn)块本(běn)次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是(shì)单(dān)一的，放眼(yǎn)全市(shì)场(chǎng)，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好(hǎo)，因(yīn)此不能单一地(dì)以过去大金(jīn)融(róng)上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言(yán)，当(dāng)下(xià)较为极端的交(jiāo)易结构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一映射分析。

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