核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下，高股息(xī)策略有望以其(qí)确定的股息(xī)收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司(sī)有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类资产的(de)投(tóu)资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行(xíng)业基本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的(de)现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊hé)城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着(zhe)大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行存款利率的(de)下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于历史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的PE分位为(wè池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊i)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低(dī)的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股(gǔ)比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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