上市公司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股(gǔ)价连续20个交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思zhǐ)因正股(gǔ)退市(shì)而强制退(tuì)市(shì)的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个(gè)广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托(tuō)底，投资者(zhě)“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出现(xiàn)因正股退市而退市的情(qíng)况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退(tuì)市，零(líng)违约(yuē)历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可(kě)以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市(shì)，财务(wù)状(zhuàng)况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意(yì)料，早已在相(xiāng)吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可(kě)转债及(jí)其(qí)他(tā)衍生品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的(de)“神(shén)话(huà)”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场(chǎng)在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成(chéng)不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避(bì)风吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思险。在(zài)选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及发债公(gōng)司偿债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟(gēn)上形势变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质(zhì)较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本(běn)性的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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