申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子(zi)、元(yuán)件等6个二级子行业，其中市值权重最(zuì)大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作(zuò)为国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科(kē)技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行业(yè)自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(z刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗hù)力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速(sù)增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半导体行(xíng)业的(de)归母净利(lì)润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净(jìng)利润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润(rùn)增速(sù)在(zài)100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企(qǐ)业归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于(yú)先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到(dào)了(le)相(xiāng)关客(kè)户的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名(míng)，其(qí)较快增速(sù)与低(dī)基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量(liàng)下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了(le)分立(lì)器(qì)件、半导体设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否(fǒu)面临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于(yú)求的局面，进(jìn)而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年报中(zhōng)也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在(zài)60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子(zi)、国内(nèi)自主研发上行趋势的(de)背(bèi)景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研发(fā)费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用(y刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗òng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企(qǐ)业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金(jīn)额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家(jiā)。

　　其中，有32家企(qǐ)业不(bù)仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还(hái)在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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