上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市(shì)指(zhǐ)标(biāo)，公(gōng)司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字因(yīn)触及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双(shuāng)重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字广为流(liú)传的说法(fǎ)是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时有“债(zhài)性(xìng)”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股(gǔ)退市(shì)而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜特转债等(d生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字ěng)的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以(yǐ)执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公司是因经营(yíng)不(bù)善导致退市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如(rú)果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可(kě)转债(zhài)划归为普通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相关(guān)规(guī)则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上(shàng)市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化(huà)退市机制(zhì)正在(zài)形成(chéng)，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是(shì)时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改变(biàn)“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理(lǐ)性(xìng)评估正股基(jī)本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离(lí)正股(gǔ)业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压(yā)缩(suō)的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市(shì)场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理(lǐ)还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快(kuài)打齐补丁，给(gěi)予市(shì)场明确预期。比如，可(kě)进(jìn)一步(bù)明确可转(zhuǎn)债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行(xíng)前的信用(yòng)评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则制(zhì)度上的(de)短板不能视而(ér)不见(jiàn)了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投(tóu)资方法，完(wán)善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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