四大国有(yǒu)银行的(de)集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有三波存款利率下(xià)调，此(cǐ)前两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信(xìn)用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促进投资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也需要(yào)看到(dào)的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则集中(zhōng)于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低(dī)于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款(kuǎn)定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之(zhī)而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调降都集中在活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新(xīn)低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银(yín)行(xíng)金融市场研究(jiū)员还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)的观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产(chǎn)端(duān)的(de)贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于(yú)压(yā)低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策(cè)之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不(bù)强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全缓解，货币政策将继续对(duì)经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行(xíng)仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升(shēng)政策精(jīng)准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些自(zì)律(lǜ)上限将迎调(diào)整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活(huó)期(qī)存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天(tiān)关于团结就是力量的名人素材事例，关于团结的名人素材事例有哪些两(liǎng)个期限，支(zhī)取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日(rì)相应币种档次(cì)利率(lǜ)计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单(dān)位在银(yín)行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存(cún)款性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也(yě)有个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本上(shàng)以(yǐ)对公(gōng)活期存(cún)款为主，对一(yī)般老百姓的(de)影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企(qǐ)业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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