2022年是国内(nèi)实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行业高成长性背(bèi)景(jǐng)下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块的盈利(lì)能力(lì)分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加工设备(bèi)、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净(jìng)利(lì)润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究(jiū)院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速达(dá)到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池(chí)处于(yú)供不应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅(guī)片2020年毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较(jiào)快提升，首先是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报(bào)中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年总(zǒng)共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行业(yè)整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言，光伏设备(bèi)中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况。上(shàng)游硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池(chí)组件成为毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能源实现归(guī)母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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