钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科技(jì)是真跨界还(hái)是奢望，飙涨后又腰斩的(de)股价似乎(hū)已经给(gěi)出(chū)注脚。

　　去年6月以(yǐ)来(lái)，萦(yíng)绕在键(jiàn)盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的最(zuì)大(dà)议题莫过(guò)于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门(mén)又令人(rén)遐想的(de)题(tí)材(cái)搭配公司释放钠电池(chí)项目进展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科(kē)技股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去(qù)年末以来，抛“利好消(xiāo)息(xī)”催涨股价的(de)套(tào)路完全(quán)失灵(líng)，股价又(yòu)在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月末扔出30亿(yì)元定增预案投建(jiàn)年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获了短(duǎn)暂的上涨(zhǎng)，而后再未(wèi)掀起波澜。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，股价过山车式的涨跌折射的(de)是市(shì)场(chǎng)对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故事的怀疑(yí)：从宣布跨界到现在，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划产能(néng)已经(jīng)从0到10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)元的传艺(yì)科技(jì)如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿(yì)元的投资成本？巨头环伺、落地产能(néng)骤增、锂价持续下行(xíng)，在愈(yù)加(jiā)拥(yōng怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接)挤的赛(sài)道上，夸下(xià)海口的产能又(yòu)该如何(hé)消化？过往投资(zī)计划频(pín)频“跳票”、实际效益(yì)与预期天差地别等“黑(hēi)历史(shǐ)”在(zài)前，“大跃进”的新项目(mù)如何(hé)让人信服？

　　跨界钠电池，股(gǔ)价“过山(shān)车”

　　早在(zài)20世纪70年(nián)代(dài)，钠离子电池便(biàn)与锂(lǐ)离子电池(chí)同时期萌芽，但(dàn)由于钠电负极嵌钠能力较弱(ruò)、钠(nà)电(diàn)池能量密度较低，导(dǎo)致其研发进(jìn)度大大(dà)落后于了锂电池。直到2020年后，随着钠电关键技术(shù)完成突破以及锂价不(bù)断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股钠电炒作(zuò)如日中(zhōng)天之(zhī)际，传艺科(kē)技于去(qù)年6月22日晚间高(gāo)调(diào)宣(xuān)布入局。彼时的(de)公(gōng)告(gào)显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万(wàn)元通(tōng)过全资子(zi)公(gōng)司江苏智纬电子科技(jì)有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（以(yǐ)下简(jiǎn)称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自然人杨磊和杨崇义合作设立控(kòng)股孙公(gōng)司江苏传(chuán)艺钠(nà)电(diàn)科(kē)技有(yǒu)限公(gōng)司（公(gōng)司(sī)持股75％，以下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不及(jí)待召开电话会(huì)议，向(xiàng)合(hé)计64名分(fēn)析(xī)师和个人投资者披(pī)露跨界(jiè)钠电的各种细节(jié)。根据规划，传艺(yì)科技钠电(diàn)池项目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂(liào)下电话(huà)，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个(gè)涨停板，市值快速(sù)实现(xiàn)翻(fān)倍。

　　传(chuán)艺科技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催(cuī)涨股价(jià)的前(qián)车(chē)在(zài)前(qián)，传(chuán)艺科技开始有意无意地“主动”披(pī)露钠电(diàn)项目进展，而公司股价(jià)也(yě)往往(wǎng)在公告披(pī)露后录得大幅(fú)上涨(zhǎng)。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨界钠(nà)电池前10元(yuán)/股左右的温吞股价，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此后，公司股价(jià)开始掉(diào)头向下，无论其如(rú)何发布(bù)“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风浪，反而(ér)随着时(shí)间的推(tuī)移，迅(xùn)速(sù)回落(luò)。截(jié)至4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年(nián)6月2怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接3日盘后(hòu)，公(gōng)司迫切(qiè)召(zhào)开电话会(huì)并在《投资者关(guān)系(xì)活动(dòng)记录表》中(zhōng)对外发布钠电池业务(wù)未来(lái)规划(huà)、技术水(shuǐ)平(píng)等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直至2022年7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关于对深圳证券交易所(suǒ)关注(zhù)函回复的(de)公(gōng)告》补充披露相关(guān)事项，传艺科技及公司董(dǒng)事长兼总经理邹伟民、时(shí)任董秘(mì)许小丽还(hái)遭深(shēn)交所通报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看(kàn)传艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下(xià)，背后(hòu)纵有游资(zī)推波助澜(lán)，但归根结(jié)底(dǐ)还(hái)是其资金有限(xiàn)与钠电产(chǎn)能规划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成(chéng)的。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池(chí)二期(qī)5.5GWh项(xiàng)目建(jiàn)成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据(jù)公司(sī)此(cǐ)前(qián)对交易所回复(fù)函和2023年度(dù)定增(zēng)预案(àn)，公司(sī)规划的(de)10GWh钠(nà)电池项目(mù)的投资成本约54亿元。其中，土地购置(zhì)及厂房成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需(xū)投(tóu)入的装修(xiū)及设(shè)备成本(běn)约50亿元。

　　实际上(shàng)，传(chuán)艺科(kē)技规划的钠(nà)电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出(chū)来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在(zài)公开场(chǎng)合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年(nián)7月，公司决定，发挥(huī)资金优(yōu)势，投资50亿(yì)元，新征410亩土地(dì)，用30个(gè)月的时间(jiān)，新上钠离子电池全供(gōng)应链项(xiàng)目，逐步形(xíng)成(chéng)年产3万吨正极材料、4万吨(dūn)负极材料、18GWh钠(nà)离子电池、15万吨(dūn)电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已(yǐ)经竣工(gōng)投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲(jiǎng)时提(tí)到的钠(nà)电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的54亿元资金外，还需要更多资(zī)金，仅另外8GWh钠(nà)电池就(jiù)需要40亿元的投入。

　　但现实是(shì)，传艺科技主营式微(wēi)，年赚1亿(yì)元的(de)盈利水平显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿(yì)的(de)项目。

　　传艺(yì)科技主营输入(rù)类设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零(líng)组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模(mó)组和鼠标等输(shū)入类设(shè)备(bèi)及通讯用板、消费电子、计算(suàn)机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年(nián)上市以(yǐ)来(lái)公司经营(yíng)规模(mó)不断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈(yíng)利并未同(tóng)步，上(shàng)市(shì)当年公司归母(mǔ)净(jìng)利润就下滑(huá)13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式(shì)微，公司盈利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元(yuán)，相较于(yú)2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到了9000万元，净利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶颈，账(zhàng)上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动产(chǎn)生的现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年(nián)末，公司货币(bì)资金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿(yì)元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿(ná)出(chū)54亿元乃至94亿(yì)元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年(nián)7月9日给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺科技曾(céng)详(xiáng)细(xì)披(pī)露(lù)过2GWh项目资金(jīn)来(lái)源：截至2022年5月(yuè)31日，公司可用于钠(nà)离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资(zī)金仅1.61亿元(yuán)，银(yín)行授信未使用额度10.27亿元，足(zú)见其(qí)在(zài)投资钠(nà)电(diàn)项目时(shí)自有(yǒu)资(zī)金的“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源：传艺科技给深交所(suǒ)的回函

　　很明(míng)显，一(yī)开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就是准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公司(sī)公告称，传艺科技及子公(gōng)司拟向工商银行、农业银行等组成的联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目(mù)贷(dài)款，用于公司钠电(diàn)池项目。根据最新的(de)调(diào)研记录(lù)，“截至目前(qián)，牵头银行已审批通过，参团银行处于(yú)正常的审(shěn)批流程中。”

　　一期靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋(móu)定(dìng)增。今年3月30日，公司(sī)披(pī)露《2023年度向特定对象发(fā)行股票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元拟(nǐ)投(tóu)入钠电池制造二期(qī)项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算(suàn)，二期5.5GWh项目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元(yuán)，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而(ér)为补这(zhè)部分缺口，传(chuán)艺科(kē)技甚至将2020年定(dìng)增(zēng)募投资金中的1.75亿(yì)元变(biàn)更(gèng)用于该项(xiàng)目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚，传艺科(kē)技(jì)10GWh钠(nà)电项目只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于(yú)上述邹伟(wěi)民公开(kāi)演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目资金来源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势(shì)吗(ma)？

　　“今(jīn)年(nián)销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划(huà)到2024年末全(quán)部竣(jùn)工投产，达产达效后，可实(shí)现年销售250亿元。”若传艺科技的钠电(diàn)项(xiàng)目真如(rú)邹伟民在近日的(de)演讲(jiǎng)中(zhōng)所言照进现实，几年(nián)后公司营收(shōu)将在当前基础上翻十几倍。但近来腰斩的股(gǔ)价显示，市场对这个故事并不再买账，除了资金实力有限公司外，核心还在其大(dà)干快上后产(chǎn)能如何消化(huà)的(de)问题(tí)。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中(zhōng)科海(hǎi)纳、亿(yì)纬(wěi)锂能、雅迪等诸多巨头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量(liàng)产并(bìng)大建产能，竞争者初露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数(shù)和性能来看，传艺钠电(diàn)的钠电池(chí)与(yǔ)巨(jù)头们不相上下(xià)，但宁德(dé)时代(dài)落地奇(qí)瑞车型、华语新(xīn)能源(yuán)配套雅(yǎ)迪极(jí)钠S9等表(biǎo)明，大(dà)佬们已经走在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低(dī)速(sù)电动车领域(yù)实现(xiàn)装(zhuāng)车应用(yòng)。而(ér)传(chuán)艺科技除了在(zài)岁末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江苏新能源、德博新能源(yuán)签(qiān)订项目(mù)合(hé)作或(huò)战略合作(zuò)协议外，并(bìng)未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客户情况时，公司都以“目前订(dìng)单下游运用覆(fù)盖储(chǔ)能、低(dī)速电动(dòng)车及电动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样后客(kè)户的反馈(kuì)普(pǔ)遍(biàn)较为良好，并(bìng)已与多名客户签订(dìng)了(le)销(xiāo)售(shòu)订(dìng)单”“公司(sī)已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工(gōng)作”等进行回复。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠电池产能落地正(zhèng)数(shù)倍级增长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新能(néng)源事业部(bù)钠电池分析(xī)师(shī)汪奇告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，2022年钠电池(chí)项目落(luò)地产能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产(chǎn)能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新(xīn)发(fā)布数据则(zé)称，到2023年底，预计钠电池产能将增加至(zhì)21GWh。无(wú)论(lùn)是哪种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能(néng)大幅增加已可预(yù)见。

　　“参考锂电池行业产(chǎn)能利(lì)用率，钠电池落地的产能中可以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠电池不(bù)到5％，后(hòu)面(miàn)成本降下来才会有较(jiào)大比例的(de)替代。”汪奇认(rèn)为，今年(nián)钠电池只会(huì)小批量(liàng)应(yīng)用到多元化(huà)场(chǎng)景(jǐng)。

　　然传艺(yì)科(kē)技却(què)十分(fēn)自信，其(qí)在调研记(jì)录中预(yù)测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池市场的绝(jué)大部分(fēn)份额。

　　来源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投资(zī)者(zhě)关系(xì)活动(dòng)记录表

　　需(xū)要注意的(de)是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此前锂(lǐ)价(jià)飙(biāo)涨的背景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去(qù)年(nián)底以来(lái)，碳酸锂(lǐ)价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价(jià)已(yǐ)经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会(huì)否(fǒu)影响钠电池商业化(huà)进程的(de)讨(tǎo)论甚嚣尘上(shàng)。

　　中科院(yuàn)院士欧阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电池能够(gòu)起到对锂电(diàn)池(chí)的(de)平(píng)衡作(zuò)用，平(píng)衡(héng)锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资源的供应安全(quán)，不太(tài)可能成为主流。锂(lǐ)价一便宜(yí)，就会(huì)让钠离子(zi)的发(fā)展(zhǎn)陷(xiàn)入(rù)被(bèi)动。”但他(tā)也强调，“钠离子技术一定要(yào)发展(zhǎn)，因为(wèi)它(tā)是(shì)锂离子电池的一(yī)个(gè)有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和(hé)钠电建设成本接(jiē)近，目前三(sān)元钠电(diàn)量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在(zài)0.5元/Wh左右(yòu)。其进一步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比(bǐ)较(jiào)接近磷酸铁(tiě)锂电池(chí)，高能量密(mì)度的也接近三(sān)元523电(diàn)池。目(mù)前电(diàn)碳价格(gé)下跌至16-18万元(yuán)/吨(dūn)，锂电(diàn)池成本大幅下降40％以上，所以目前已经和钠电池成本基本相当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目前铁(tiě)锂和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠(nà)电(diàn)池。今年(nián)碳酸锂价(jià)格(gé)在(zài)20万以下时，锂电池(chí)对(duì)钠电池有明显优势。”

　　当然(rán)，市场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空(kōng)间。兴储世(shì)纪总裁助理刘继茂就(jiù)告诉(sù)钛媒体APP，“待产业(yè)链完善后(hòu)，规模量产后(hòu)钠离(lí)子电(diàn)池正(zhèng)、负极材料价格可降至(zhì)5万元/吨(dūn)甚(shèn)至以(yǐ)下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来(lái)看碳酸锂存(cún)在降(jiàng)价(jià)可能，但(dàn)只要碳酸(suān)锂价(jià)格高(gāo)于(yú)15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就依然存在，并且随着技术不断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降本空(kōng)间有望进一步打开(kāi)，该成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规(guī)模化(huà)完(wán)成后(hòu)，能和锂(lǐ)离(lí)子电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量(liàng)密度(dù)的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子电池(chí)有一定优势；碳酸锂价格在10万左右(yòu)及(jí)以下时，钠(nà)离(lí)子电池在动力领域优(yōu)势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到(dào)，包括(kuò)传艺科技(jì)在内(nèi)，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌(diē)无碍钠电(diàn)池商业化进程。但随(suí)着锂价(jià)持续下(xià)降，钠电(diàn)池利润(rùn)率下降或也是必然的。

　　以传艺(yì)科技为(wèi)例，其在(zài)1月9日的调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池(chí)定价主要根据碳(tàn)酸(suān)锂(lǐ)的价格，一般给到(dào)客户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价会随碳酸锂价格波动而波动(dòng)。

　　缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)投资定力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金和产能(néng)消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管(guǎn)公(gōng)司对进军钠电领(lǐng)域雄心(xīn)勃(bó)勃，然而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏(fá)长远定力(lì)，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常便(biàn)饭(fàn)”。

　　2017年4月，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元(yuán)投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩产项目。然2018年4月公司就变(biàn)更募资(zī)用(yòng)途，将FPC生产项(xiàng)目(mù)未用的(de)资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分(fēn)别用于3D玻(bō)璃面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目，已经使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资的FPC生产项(xiàng)目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项目的(de)实施地(dì)点从一厂搬迁至二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实施地点(diǎn)变更为重庆市合川区工业园区核心(xīn)区(qū)高(gāo)阳路30号，实施主(zhǔ)体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目(mù)则(zé)再生变。公(gōng)司终(zhōng)止实施3D玻(bō)璃面板生产项(xiàng)目（已投入(rù)募资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全(quán)部投入轻薄(báo)型键盘生产项目的建设(shè)，并(bìng)将后(hòu)者的产能从1600万台(tái)提(tí)升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增(zēng)募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高端(duān)印制电(diàn)路板建设项目。但次(cì)年(nián)6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由(yóu)江苏(sū)省高(gāo)邮市经开(kāi)区凌波(bō)路33号(hào)改建至江(jiāng)苏省高邮市经(jīng)开(kāi)区(qū)凌波路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募资(zī)（已(yǐ)投入募资(zī)2.41亿元）1.75亿元变更用于投(tóu)入“钠离子电池制造二期5.5GWh项(xiàng)目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的地点、资金乃(nǎi)至(zhì)项目(mù)，直(zhí)接的(de)后果就是(shì)原有的投入打水飘、投资效率低下以(yǐ)及建成项目(mù)实际效益与预计天差(chà)地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路(lù)板生产(chǎn)线技(jì)改并扩产(chǎn)项目建设(shè)期仅(jǐn)12个月，达产年可实现销(xiāo)售(shòu)收入2.24亿元。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年6月(yuè)30日，该(gāi)项目(mù)就已经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅(jǐn)283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万(wàn)元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方(fāng)案，年产18万平方(fāng)米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电(diàn)路板建设项(xiàng)目建设期也仅(jǐn)12个月(yuè)，预计达产年实现营收(shōu)7.48亿(yì)元，项目净利(lì)润1.31亿元。然两年(nián)多(duō)时(shí)间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益(yì)分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预(yù)期相去甚远。

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