5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募基金密(mì)集申(shēn)报了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球(qiú)半导体市场，引(yǐn)发(fā)业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续回调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)自4月(yuè)中下旬以来又(yòu)开始持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间(jiān)份额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半(bàn)数半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅(fú)超1282％。

　　多位业内(nèi)人士认(rèn)为，资(zī)金对(duì)半导体(tǐ)主题(tí)ETF的越跌越(yuè)买(mǎi)，主要(yào)是基(jī)于(yú)对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡(dàng)，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行(xíng)情的带动下，板块细分领(lǐng)域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块表现来看，在经历一季(jì)度的持续回调后(hòu)，半(bàn)导体板(bǎn)块自(zì)4月(yuè)中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。以中证全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数在(zài)4月6日攀至(zhì)年(nián)内高位后便开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至(zhì)5月12日区(qū)间跌(diē)幅近20％。

　　本周板(bǎn)块表(biǎo)现上(shàng)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的(de)是，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月(yuè)12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益(yì)均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月内(nèi)份额增幅(fú)居(jū)前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半(没带罩子让捏了一节课感受bàn)导体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日，除(chú)汇添(tiān)富(fù)中证(zhèng)芯片产(chǎn)业(yè)ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中证韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份额(é)出现(xiàn)下降(jiàng)外，其余产品(pǐn)份额均有大幅增长。其中，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对(duì)于近期半导(dǎo)体板块(kuài)持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基(jī)金(jīn)经(jīng)理田光远分析，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不(bù)及预期主要原(yuán)因，一是国产替代(dài)进程不及预期，国内(nèi)半导体企业相比海(hǎi)外(wài)半导(dǎo)体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产(chǎn)品研发(fā)和客户导入(rù)进程可能不及预(yù)期；二是下游需求(qiú)不及预期(qī)，在边缘政治和(hé)全球经济疲软背景(jǐng)下(xià)，全(quán)球电(diàn)子产品等终端需求可(kě)能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导(dǎo)致对(duì)半导体产品需(xū)求(qiú)量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行(xíng)业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶(jiē)段，但我们认为有望于今(jīn)年看(kàn)到(dào)拐(guǎi)点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回(huí)暖(nuǎn)的种(zhǒng)类要看芯片下游的景(jǐng)气度，有(yǒu)创(chuàng)新属性(xìng)和份额提升(shēng)属性(xìng)的环节会(huì)率先回暖。一方(fāng)面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资(zī)产(chǎn)回报提出(chū)要(yào)求，民营企业的竞争力提(tí)升也会更加依赖(lài)数字化，成本效率提(tí)升(shēng)是数字化的(de)长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短(duǎn)周期(qī)维度数字经(jīng)济有顺周期属性(xìng)，经济(jì)复(fù)苏(sū)会加(jiā)大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰(tài)基金战略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵活(huó)配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经(jīng)理刘源表示，首先，回(huí)顾年初以来(lái)半导体板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅度(dù)较大，行业估(gū)值处于底部位置；另(lìng)一方面市(shì)场预期基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再加(jiā)上(shàng)有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初(chū)到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但(dàn)事实(shí)上，其中许多(duō)个股(gǔ)的股价其实是过(guò)度(dù)反应的，所(suǒ)以(yǐ)随着4月(yuè)中下旬半导(dǎo)体(tǐ)一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的(de)表现，再加上AI主题(tí)的降温，综合(hé)因(yīn)素引起行业近(jìn)期的持(chí)续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能(néng)看(kàn)出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光远表(biǎo)示，从基本面(miàn)上，人工智能(néng)给半导体带来了(le)新的需求增量(liàng)，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来(lái)1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需(xū)求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业(yè)有国(guó)产替(tì)代的中期逻辑(jí)支撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优(yōu)质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位区间，随(suí)着需求回暖或者新产品的突破，会有形(xíng)成(chéng)很好的(de)投(tóu)资机会。他进一步表示(shì)，人类(lèi)历史(shǐ)经历(lì)了三次工业(yè)革(gé)命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以(yǐ)能源为对象进(jìn)行创新(xīn)，第三(sān)次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人工智能从(cóng)感知智(zhì)能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升(shēng)产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮的工业(yè)革命，它是(shì)信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和移动互联网(wǎng)革(gé)命(mìng)后在万物智(zhì)联层(céng)面(miàn)的延伸，将会在(zài)经(jīng)济(jì)、社会(huì)、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影响(xiǎng)人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在人工智(zhì)能(néng)带来(lái)的(de)技术(shù)变革浪潮下，人(rén)工智能对云管端各方面都产生(shēng)了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环节发生(shēng)了改变，产(chǎn)生了(le)新(xīn)的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片(piàn)的(de)HBM等。

　　“随(suí)着人工智能(néng)应用的落(luò)地，端侧和网侧的新硬件(jiàn)也会产生(shēng)新的(de)投资机会。因此我们长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资者长期(qī)关(guān)注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认为(wèi)可以重点配置的(de)主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料(liào)国产化为代表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技组基(jī)金经理刘慧影(yǐng)也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体板块，其中(zhōng)，从(cóng)半导体国(guó)产化为(wèi)主的设(shè)备材料EDA板块，到(dào)下游需(xū)求为主(zhǔ)的(de)芯片设计都(dōu)会在今年都有非常好(hǎo)的(de)机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加(jiā)速中国芯片的(de)国产替代，党的(de)二十大对于科技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚(jiān)实的理论基础(chǔ)。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块(kuài)经(jīng)过近一年的充分调(diào)整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后(hòu)，伴随AI等新需求拉(lā)动，整(zhěng)个芯片(piàn)设计板块有望(wàng)正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪和调研半导体(tǐ)行业库存、动销数(shù)据和重点公司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电子消费品的复苏情况，预判(pàn)半(bàn)导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表示，展(zhǎn)望(wàng)未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需(xū)要大量算力，硬件基础(chǔ)设施成(chéng)为发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预期将会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持续增(zēng)长。此外，半导(dǎo)体设备(bèi)公司的一(yī)季报(bào)业绩相对(duì)较强，国(guó)产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备(b没带罩子让捏了一节课感受èi)、材料(liào)也是可以关注(zhù)的方向(xiàng)。存(cún)储作为半导体中(zhōng)最大(dà)的周(zhōu)期品种，也可能在(zài)年内迎来边际变(biàn)化(huà)，需(xū)要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关(guān)注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的匹(pǐ)配(pèi)程度(dù)，尽管基本面(miàn)改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定(dìng)，但改(gǎi)善的过程中股价有可(kě)能(néng)波动(dòng)较(jiào)大，要结(jié)合基本(běn)面变(biàn)化(huà)综合判断配置价值，我们也会通(tōng)过适当调仓来(lái)平(píng)衡风险(xiǎn)。”刘(liú)源补充道。

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